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　　受菜籽進(jìn)口傳聞?dòng)绊懀詹擞推谪洿蠓麓?，再次逼近前期低點(diǎn)。展望后市，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情逐漸緩解，油脂消費(fèi)有望逐漸轉(zhuǎn)好，但目前菜油供應(yīng)依然不足，菜油期貨有望振蕩筑底。

　　原油利空有所淡化

　　原油價(jià)格大跌以及疫情擴(kuò)散直接利空植物油脂，導(dǎo)致植物油一度隨國(guó)際原油價(jià)格大幅低走，但近期國(guó)際原油和植物油期價(jià)走勢(shì)有所分化，國(guó)內(nèi)外植物油期價(jià)沒(méi)有跟隨原油價(jià)格進(jìn)一步深跌。這是因?yàn)橐咔殡m造成交通運(yùn)輸業(yè)以及經(jīng)濟(jì)活躍度下降，使得原油需求減少，但對(duì)居民植物油消費(fèi)的影響不會(huì)太大，畢竟民以食為天。同時(shí)，原油主產(chǎn)國(guó)繼續(xù)增產(chǎn)，并降低價(jià)格，迫使那些高成本的原油產(chǎn)能出清，退出市場(chǎng)，但植物油產(chǎn)量并未增加，國(guó)際植物油總體水平略有減產(chǎn)，特別是菜油供應(yīng)更是連續(xù)兩年下降。

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口整體減少

　　因中加關(guān)系緊張，2019年3月以來(lái)，我國(guó)從加拿大進(jìn)口的油菜籽數(shù)量大幅下降，因加拿大是我國(guó)的油菜籽主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)，這導(dǎo)致我國(guó)油菜籽進(jìn)口量整體減少。據(jù)監(jiān)測(cè)，2019年1—12月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口油菜籽273.74萬(wàn)噸，較上年同期下降42.56%。進(jìn)口油菜籽數(shù)量下降，導(dǎo)致沿海油廠(chǎng)的油菜籽庫(kù)存大幅走低，而沿海油廠(chǎng)因原料匱乏長(zhǎng)時(shí)間開(kāi)工率不足，菜油產(chǎn)出量也相對(duì)減少。截至3月27日，國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口油菜籽總庫(kù)存為24.7萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.4萬(wàn)噸，較去年同期的66.65萬(wàn)噸下降62.94%，為歷年來(lái)同期最低水平。

　　據(jù)監(jiān)測(cè)，2020年2月，國(guó)內(nèi)油菜籽壓榨量為12.5萬(wàn)噸，較上年同期的20.39萬(wàn)噸減少38.7%。截至3月27日當(dāng)周，全國(guó)納入調(diào)查的101家油廠(chǎng)的油菜籽壓榨量為4.4萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.8萬(wàn)噸，降幅為15.38%，為歷史同期偏低水平。隨著沿海油廠(chǎng)的油菜籽減少，未來(lái)壓榨量將繼續(xù)走低。據(jù)估計(jì)，本周壓榨量將為4.7萬(wàn)噸，下周將為5.05萬(wàn)噸。

　　油廠(chǎng)壓榨量減少，菜油產(chǎn)出量下降，沿海油廠(chǎng)菜油庫(kù)存維持在偏低水平。截至3月27日，華南地區(qū)(兩廣和福建)油廠(chǎng)菜油庫(kù)存為3.92萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.58萬(wàn)噸，降幅為12.89%，較去年同期的8.3萬(wàn)噸下降52.77%，為歷年同期最低水平。除華南地區(qū)外，沿江和華東地區(qū)油廠(chǎng)菜油庫(kù)存同樣偏低。截至3月27日，長(zhǎng)江沿線(xiàn)地區(qū)(江西、湖北、湖南及重慶)油廠(chǎng)菜油總庫(kù)存為6.45萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.05萬(wàn)噸，較去年同期的23.36萬(wàn)噸減少16.9萬(wàn)噸，降幅為72.39%。華東地區(qū)油廠(chǎng)(上海、江蘇、安徽)菜油庫(kù)存為24.26萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.69萬(wàn)噸，較去年同期的35.39萬(wàn)噸下降31.45%。

　　貿(mào)易商維持低庫(kù)存

　　春節(jié)假期以來(lái)，為防止疫情擴(kuò)散，居民減少外出活動(dòng)，疫情打破了不少餐飲企業(yè)的預(yù)期，原本的春節(jié)旺季變成了“寒冬”，植物油消費(fèi)隨之劇降。下游消費(fèi)不旺以及菜油價(jià)格大幅下挫使得貿(mào)易商不敢囤貨，大多采取快進(jìn)快出、不建立庫(kù)存或者維持低庫(kù)存的經(jīng)銷(xiāo)方式，使得油脂流通領(lǐng)域庫(kù)存極低，油脂庫(kù)存主要體現(xiàn)在油廠(chǎng)端。比如，春節(jié)后短短一個(gè)月時(shí)間，油廠(chǎng)的豆油庫(kù)存從80萬(wàn)噸增加到140萬(wàn)噸，這并不是因?yàn)橛蛷S(chǎng)壓榨開(kāi)工率高，更多的是因流通渠道內(nèi)庫(kù)存減少所至。這樣的局面會(huì)導(dǎo)致油脂價(jià)格迎來(lái)反彈，因?yàn)殡S著疫情緩解，餐飲業(yè)陸續(xù)開(kāi)業(yè)，油脂消費(fèi)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性增加，油脂價(jià)格上漲，受買(mǎi)漲不買(mǎi)落心理的影響，流通渠道大概率會(huì)增加庫(kù)存，其補(bǔ)庫(kù)操作將放大油脂需求，進(jìn)一步推漲油脂價(jià)格。從油廠(chǎng)成交來(lái)看，近期菜油需求有轉(zhuǎn)好之勢(shì)，上周沿海油廠(chǎng)成交1.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加850%。

　　另?yè)?jù)外媒報(bào)道，中加有關(guān)部門(mén)就加拿大向中國(guó)出口油菜籽的事宜初步達(dá)成一致，但具體實(shí)施尚需時(shí)間。筆者認(rèn)為，即便放開(kāi)進(jìn)口限制，達(dá)到以前正常水平，受制于2019年加拿大油菜籽減產(chǎn)，每月油菜籽進(jìn)口增加數(shù)量或較為有限。總之，隨著原油價(jià)格對(duì)油脂的影響弱化、國(guó)內(nèi)疫情逐漸緩解，菜油消費(fèi)有轉(zhuǎn)旺的趨勢(shì)，加之庫(kù)存偏低、供應(yīng)進(jìn)一步收緊，菜油下跌空間有限。