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　　油脂在一季度弱勢下跌后，4月份反彈較為強(qiáng)勁。原油及全球宏觀經(jīng)濟(jì)回暖驅(qū)動，油脂隨之反彈。展望5月，市場關(guān)注以下因素:

　　1、原油或成反彈最大因素

　　2、生柴利潤較小，政策補(bǔ)貼存疑

　　2、不可忽視的厄爾尼諾炒作

　　在國際油脂供需方面，

　　1、馬棕油產(chǎn)量恢復(fù)快，需求小有起色

　　2、全球豆油供應(yīng)充裕，消費需求微幅提升

　　3、舊作美豆庫存高企，新作美豆持續(xù)擴(kuò)種，美豆油庫存企穩(wěn)回升

　　在國內(nèi)油脂供需方面，

　　豆油進(jìn)口利潤近期改善明顯，9月進(jìn)口盈利已出現(xiàn)正值，預(yù)計后市將有更多買家直接從阿根廷進(jìn)口豆油。棕油情況類似豆油，進(jìn)口盈虧亦升至接近盈虧平衡點，而大豆進(jìn)口壓榨利潤近期雖有小幅下行，但也為正值。這將刺激貿(mào)易商后期加大進(jìn)口大豆、豆油、棕油。國內(nèi)油脂步入需求淡季，庫存處于歷史低位，豆油商業(yè)庫存62萬噸，棕櫚油40萬噸。但后期大豆到港量龐大也是板上釘釘?shù)氖?，壓榨利潤和進(jìn)口利潤較好，油廠開機(jī)率繼續(xù)提升，國內(nèi)油脂庫存有望在5月下旬見拐點。

　　策略上，5月油脂維持低位震蕩，短期內(nèi)，因庫存偏低，供應(yīng)階段性偏緊，加上厄爾尼諾、原油及地緣政治的利多刺激，油脂還有反彈可能。但我們更應(yīng)關(guān)注基差水平。若基差再度大幅升水至400左右，階段性利多因素頻發(fā)的情況下，可以短多至基差平水獲利平倉。但若基差已經(jīng)平水，跟蹤到港船期后期激增，油脂將繼續(xù)回歸基本面，持續(xù)弱勢，現(xiàn)階段油脂由反彈轉(zhuǎn)為反轉(zhuǎn)言之尚早，長期來看，依舊空頭格局不變。