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　　在過去7個交易日內，玉米價格出現(xiàn)了“六陰一陽”的走勢。從短期來看，國儲政策及玉米貿易、交割的地域性決定了玉米期價波動仍舊有限，下行空間已經不大。但筆者認為，玉米市場中長期走勢或將在未來數(shù)月生變，長期利空玉米價格。

　　美元指數(shù)反抽，施壓農產品價格

　　過去一周多時間里，美元指數(shù)持續(xù)上行，對國際上的玉米及其他農產品產生了巨大的壓力。從5月18到28日，美元指數(shù)最大漲幅接近5%，重創(chuàng)以美元計價的谷物。27日，美國CBOT市場玉米主力7月合約價格大跌至最低348.6美分/蒲式耳，創(chuàng)下了7個月新低，距離此前的5年低位僅有一步之遙。

　　盡管受到配額限制，我國每年配額內進口玉米只有720萬噸，但是隨著美玉米的暴跌，配額外進口也可能變得有利可圖。按照5月28日CBOT7月合約的收盤價計算，從美國西海岸運至大連港的配額內玉米價格不足1500元/噸。高達65%關稅的配額外玉米價格也只有2370元/噸，明顯低于大連、錦州、鲅魚圈等港的平艙價。

　　隨著6月和9月這兩個美聯(lián)儲確定加息時點的臨近，美元指數(shù)可能還會有一輪升勢。這對國內玉米價格的壓力不容忽視。

　　下游需求萎靡抑制玉米長期走勢

　　飼料需求占據國內玉米消費量的2/3，未來幾年可能面臨增長滑坡甚至是萎縮的局面。這是玉米市場面臨的重大風險。從現(xiàn)在的情況來看，豬糧比價連續(xù)16個月位于盈虧平衡線下方，養(yǎng)殖業(yè)元氣大傷。短期來看，隨著周期性的顯現(xiàn)，比價可能在近期回到6之上，對玉米有一定支撐。但生豬存欄，特別是能繁母豬存欄的情況并不樂觀。截至4月，生豬存欄量為38692萬頭，能繁母豬跌破4000萬頭降至3971萬頭，雙雙創(chuàng)下了金融危機以來有統(tǒng)計歷史的最差紀錄。養(yǎng)殖需求的回暖之路依舊漫長。

　　此外，以DDGS為首的替代品對玉米的飼料需求沖擊也越發(fā)嚴重。近期海關總署公布的數(shù)據顯示，4月我國進口DDGS約61萬噸，回到60萬噸的歷史高位水平之上。隨著去年關于該產品爭端的塵埃落定，今年再度限制進口的可能性不是很大。且未來5個月都是進口的旺季，勢必明顯分流玉米需求。

　　關注國家政策變化

　　作為一個“半市場化”的品種，國家臨時儲備政策無疑是決定玉米市場價格的最關鍵因素。從2008年開始，國儲政策已經持續(xù)了7年，政府成為玉米市場的最大參與主體。國儲庫里上億噸的玉米庫存導致上下游產業(yè)鏈產品的定價體系產生了嚴重的扭曲，出現(xiàn)了產銷區(qū)、關內外產區(qū)、原糧與下游產品價格倒掛的現(xiàn)象，也使得國內外玉米市場套利空間擴大，進口快速增加。

　　這一政策固然有其合理性，但目前隨著問題的暴露，進行改革的呼聲也越來越高。如果未來跟隨棉花的步伐改為直補政策，那么大連玉米期價必然出現(xiàn)暴跌。即使2015/2016年度作物依然維持臨時儲備政策，若從經濟意義考慮而大幅縮減收儲量，也必然令玉米價格產生快速回歸市場價格的壓力。

　　短期而言，大連玉米遠期價格已經基本下跌到位。長期來說，上述條件變化的可能性很大，大連玉米期價未來3—5年的頂部或許已經出現(xiàn)。