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　　油脂紅5月或顯示了走出底部的跡象，但是上行難以一蹴而就，可能會需要適度調(diào)整，下蹲再起跳。后期需要關(guān)注的主要影響因素有：

　　首先，南美大豆上市龐大的供應(yīng)推向市場，整體市場格局是充裕的。而北美春季的種植情況目前順利，生長期到來或有一定的天氣炒作意圖，但若沒有太大問題，提振料有限，不過，美豆的反彈，可能會影響油粕階段的強弱形勢。即便出現(xiàn)厄爾尼諾，對于棕櫚油的影響可能偏于遠月，逢低做多棕櫚油遠月合約仍為首選。

　　其次，原油的反彈情況。市場對于原油供需的分歧較大，但是市場仍預(yù)期遠期在各方勢力均衡之下，原油可能會在70美元附近實現(xiàn)新的均衡，原油若上行，對于植物油整體的生物柴油需求前景偏利多。目前這一路徑影響待觀，原油仍受到各類不利影響，傳導(dǎo)給油脂的提振信號偏弱再次，各國對于生物柴油強制摻混的執(zhí)行。全球?qū)捤傻挠椭?yīng)下，各國，尤其是實施補貼的印尼、美國、南美等國對于生物柴油推動執(zhí)行力度也影響終端需求的改善。此為遠期朦朧利好，階段影響有限。但長線可關(guān)注，因為可能影響豆油整體的需求結(jié)構(gòu)變化，從而改變當(dāng)前庫存消費比。

　　最后，內(nèi)外盤順價差，將導(dǎo)致進口增長的階段性發(fā)生，內(nèi)外盤順價時間點影響可能會在6月的油脂供應(yīng)中形成實際影響，后期市場對于增量的消化情況和庫存變化將左右國內(nèi)植物油市場的穩(wěn)定。另外匯率變化，人民幣或難具備持續(xù)升值的條件，因此，也將影響內(nèi)外盤形勢變化。

　　油脂面臨階段壓力料會有所調(diào)整，但是逢低做多依然是主要思路。從豆油走勢看，6000階段調(diào)整，不回到5700下方仍會保持較好的上行走勢。棕櫚油回調(diào)支撐料在5000附近。菜油波動跟隨，6200下方維持震蕩。

　　國內(nèi)油脂供應(yīng)階段有所增加

　　大豆到港量預(yù)期將逐漸回升，國內(nèi)供應(yīng)將出現(xiàn)明顯改善

　　2015年6月份國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港138船853.6萬噸，遠高于5月的707萬噸，也遠高于往年同期，近5年平均為636萬噸。2015年1-6月國內(nèi)大豆進口總量達3654萬噸，較去年1-6月份的3420萬噸增6.84%。作物年度2014年10月至2015年6月進口量5519萬噸，較上年同期的5182萬噸增長6.5%，預(yù)計2014-15年度中國大豆進口總量7520萬噸，較2013-14年度7035萬噸增長6.89%。未來幾個月大豆到港量依舊較大，其中7月份預(yù)估800萬噸，8月份預(yù)估650萬噸，9月份預(yù)估550萬噸。

　　5月份大豆壓榨總量初步預(yù)計在690萬噸，遠高于上月的545.525萬噸，也高于去年同期的622.37萬噸。2014/2015年大豆壓榨年度(始于2014年10月1日)迄今，全國大豆壓榨量總計為47,623,000噸，較2013/2014年度同期的46,278,472增加1344528噸，增幅為2.90%。2015年自然年度(1月1日-5月29日)，全國大豆壓榨量總計為28,855,600噸，較2014年同期的27,671,849噸增加1183751噸，增幅4.27%。進入6月上旬，大豆到港將增加，且壓榨仍有利可圖，缺豆停機油廠將恢復(fù)開機，預(yù)計油廠開機率將小幅提高。粕類終端需求不好，前期油脂庫存低位引發(fā)粕弱油強的顯著走勢，隨著壓榨量的增加，粕與油的供應(yīng)均可能會出現(xiàn)增加走勢，而豆油的供應(yīng)也將會顯著增加。

　　進口成本下降，國內(nèi)外價差波動

　　進口或有恢復(fù)，隨著外盤迅速下挫，而國內(nèi)價格保持穩(wěn)定，內(nèi)外盤價差迅速縮減甚至在5月末出現(xiàn)正向機會，進口出現(xiàn)利潤，已經(jīng)令低迷的直接進口有所恢復(fù)，尤其在棕櫚油上體現(xiàn)的非常明顯。對于國內(nèi)出現(xiàn)正向進口機會，一方面國內(nèi)近期資金積極進入油脂，內(nèi)外盤順價時時顯現(xiàn)，另一方面馬幣貶值，而人民幣兌美元近期相對穩(wěn)定，也令棕櫚油顯現(xiàn)進口優(yōu)勢。

　　中國海關(guān)最新統(tǒng)計數(shù)字顯示，2015年4月我國食用植物油進口量52萬噸，1-4月為157萬噸。但是這種情況可能隨著5月內(nèi)外盤倒掛減少而有所改善。可以看到的是，棕櫚油進口將繼續(xù)出現(xiàn)恢復(fù)性增長。進口量增加的時間窗口呈現(xiàn)階段性變化，隨著4月初窗口期再度回轉(zhuǎn)，進口量的階段增長暫難呈現(xiàn)趨勢性變化。且內(nèi)外盤價格順向的時間點錯過，內(nèi)強外弱的平衡隨著進口量增加打破，后期國內(nèi)市場跟隨外盤波動性料會進一步加大。

　　植物油商業(yè)庫存量

　　國內(nèi)豆油商業(yè)庫存量由降轉(zhuǎn)升，隨著大豆進口量增加，大豆壓榨開機率提高，后期庫存料會進一步回升，甚至回到70萬噸上方，注意80萬噸則意味市場供需將會平衡，再增則是偏多水準。而棕櫚油庫存下降態(tài)勢已經(jīng)趨于停止，庫存量基本已經(jīng)降至1個月用量的標準水平后止跌，約在40萬噸左右，由于處在相對消費旺季其庫存積累壓力相對不大。

　　國儲菜籽油拍賣情況及新季政策

　　2015年油菜籽托市收購繼續(xù)進行，成交較為低迷，年初至5月底連續(xù)拍賣17次，成交近14萬噸菜油，市場需求較為低迷。在5月中旬于江蘇南京召開的2015年全國夏季糧油收購工作會議上，相關(guān)部門明確了今年的油菜籽收購政策。從油菜籽收購新政的內(nèi)容分析，這無疑意味著今年油菜籽收購市場將基本“市場化”，油菜籽收儲政策將退出歷史舞臺。沒有了政府托底收購，今年新產(chǎn)油菜籽上市后價格一路下滑，主產(chǎn)區(qū)湖北等地小商販收購價一度跌至1.6元/斤，遠遠低于去年的主流市場價格2.55元/斤，并導(dǎo)致農(nóng)民惜售心理嚴重。在菜油、菜粕價格難見起色的背景下，油廠缺乏收購新產(chǎn)油菜籽的動力。大廠相對收購情況略好?；谟椭袌稣w的基本面格局較前幾年略有好轉(zhuǎn)，入市采購將是合理選擇，后期大廠收購仍會是市場主力。

　　今年政策變化，對于市場的不利因素在于，往年進入儲備的菜油量，今年將會出現(xiàn)在市場，今年國內(nèi)的油脂市場需要額外考慮不收儲而增加的供應(yīng)。無論實際影響多少，區(qū)域性特征如何，新增供應(yīng)對于市場還是可能會有一定的心理沖擊。而且不收儲的菜油，身價可能會向豆油靠攏，縮窄的菜豆油價差可能會在未來3個月菜籽壓榨集中期有所顯現(xiàn)。但是由于全球菜籽供應(yīng)有所縮減，遠期優(yōu)勢可能會在后期顯現(xiàn)。