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　　玉米期權(quán)上市的日子越來越近了。業(yè)內(nèi)人士表示，玉米期權(quán)上市可為場外期權(quán)提供定價參考，為市場提供低成本、高效率的對沖工具，降低場外期權(quán)對沖成本，有利于推動“保險+期貨/期權(quán)”試點項目和場外期權(quán)市場的健康持續(xù)發(fā)展。

　　吉林云天化總經(jīng)理張生期待著玉米場內(nèi)期權(quán)的早日上市。他表示，在當前模式下，期貨公司風險管理子公司只能利用期貨復制期權(quán)進行風險對沖，對沖成本高、風險大，導致保險費、期權(quán)費較高，試點項目的規(guī)模和范圍受到限制。

　　多年來，吉林云天化一直在探索農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的避險渠道。從2014年的“保底租地協(xié)議+場外期權(quán)+期貨”模式，到2015年的“糧食銀行+場外期權(quán)”模式，在一體化經(jīng)營的探索中，吉林云天化與場外期權(quán)結(jié)下了緣份。2017年，吉林云天化引入保險公司，為合作社賣糧提供價格保障，形成“訂單農(nóng)業(yè)+保險+期貨”模式，農(nóng)民有了“雙保險”，企業(yè)再利用場外期權(quán)定制解決“訂單”價格風險，實現(xiàn)了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)端的閉環(huán)。

　　“去年在吉林省公主嶺市及松原市地區(qū)試點了2.2萬噸玉米，這點量遠遠無法滿足現(xiàn)實需求。我們公司2017年經(jīng)營土地77.9萬畝，今年加上外圍合作土地規(guī)模將達到200萬畝?！睆埳f。

　　永安期貨長春營業(yè)部總經(jīng)理金東升指出，一方面，由于期權(quán)的收益曲線存在非線性特點，波動率、偏度等的風險是無法通過期貨簡單對沖掉的。如果風險管理子公司期初對標的資產(chǎn)波動率估計不當，或者標的期貨價格在行權(quán)價附近來回大幅波動，交易產(chǎn)生的滑點、手續(xù)費等都會影響最終的對沖結(jié)果，甚至可能給風險管理子公司帶來損失。另一方面，當客戶承做買入期權(quán)時，在期初只需支付少量的權(quán)利金，風險管理子公司則需要在期貨市場單邊買入或賣出期貨進行對沖，如果玉米價格在期間出現(xiàn)急速上漲或下跌，可能需要風險管理子公司用自有資金追加較大額度的保證金。

　　不少機構(gòu)反映，玉米期貨的歷史波動率僅在15%～20%之間，而場外玉米期權(quán)因為對沖風險手段和途徑不完備，中介機構(gòu)大多按照25%～30%的波動率定價，以覆蓋其交易風險，因此場外期權(quán)定價折算成權(quán)利金后增加了大約20%的成本。如果玉米場內(nèi)期權(quán)推出，市場直接參考隱含波動率定價，再加上流動性提升帶來的交易成本的下降，“保險+期貨/期權(quán)”的運營成本與業(yè)務(wù)成本總體將大幅下降。“以一個3萬噸、4個月的玉米"保險+期貨/期權(quán)"試點項目為例，在玉米場內(nèi)期權(quán)推出后，場外期權(quán)定價波動率能夠下調(diào)2%～3%，期權(quán)費可下降約7元～12元/噸，為農(nóng)戶節(jié)省保險費用約20萬～36萬元?！眹┚诧L險管理有限公司總經(jīng)理魏峰估算。

　　“玉米場內(nèi)期權(quán)的推出無疑將為場外期權(quán)和"保險+期貨"試點提供更加有效的對沖工具，一定程度上降低風險管理子公司在場外期權(quán)風險對沖過程中發(fā)生損失的可能性，也將增強保險方的履約能力，對農(nóng)戶和企業(yè)收益形成更加有力的保障。”張生說，“而且，玉米期權(quán)上市后，保險公司也可以直接利用場內(nèi)期權(quán)來管理風險，進而降低對沖成本，提高運轉(zhuǎn)效率，優(yōu)化項目流程，推動"保險+期貨"試點在更大范圍推廣，風險管理效果進一步提升。”