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　　2015年國家取消臨儲菜油收購政策后，傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)菜籽播種面積大幅下降，國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量和商品流動量快速萎縮。過去兩年，臨儲菜油拍賣一定程度上抑制了菜籽和菜油的進口，而隨著臨儲菜油的消化，菜系市場對外依存度提高。因此，國內(nèi)市場對國際市場變化的反應(yīng)也更為敏感，受外部市場風險因素的影響也更大，這也導(dǎo)致國內(nèi)油脂行業(yè)貿(mào)易競爭加劇，經(jīng)營利潤下滑，不少企業(yè)甚至出現(xiàn)停產(chǎn)倒閉。

　　不過，中國證券報記者日前通過實地調(diào)研了解到，在內(nèi)外因素的交織影響下，一些油脂企業(yè)正在積極探索期貨工具進行風險管理，并將基差貿(mào)易逐漸融入日常的經(jīng)營活動中，從而在逆境中有效規(guī)避了價格波動風險給企業(yè)的沖擊，甚至還帶來了額外的收益。

　　菜油市場格局“生變”

　　從傳統(tǒng)貿(mào)模式來看，菜油與其他大宗商品類似，盈利主要依賴兩個方面：一是采購現(xiàn)貨以后等待價格上漲盈利，業(yè)內(nèi)稱之為“時間價差”；二是產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)間價差存在一定貿(mào)易利潤，業(yè)內(nèi)稱之為“空間價差”。過去空間價差較大情況下，為企業(yè)博取時間價差提供了一定安全邊際，因此傳統(tǒng)貿(mào)易依賴對未來價格走勢的判斷獲利。

　　“我們手里一直都有頭寸，每年都要進行輪換。以前的貿(mào)易模式都是公式化的，一般會在春節(jié)前把庫里的油都賣掉了，到四五月份新菜籽上市之前，和湖北等產(chǎn)區(qū)的工廠訂貨，我們西安地區(qū)幾乎所有的油脂企業(yè)都是采用旺季銷售、淡季采購這種模式，而且這種模式一直都有差價，日子也過得很舒服?！痹诨貞浳羧盏墓饩皶r，西糧巧樂福油脂有限公司總經(jīng)理張棉超面帶微笑。

　　不過，近幾年，國內(nèi)菜油從托市收購政策的推行到退出再到臨儲菜油拍賣，均對市場產(chǎn)生較大影響，進口菜油包括進口菜籽壓榨，在貿(mào)易流通領(lǐng)域的市場份額不斷增加，國內(nèi)菜油市場化程度不斷提高，空間價差被擠壓至較小空間范圍之內(nèi)。相對而言，貿(mào)易企業(yè)面臨的價格風險不斷加大。

　　“記得有一年，春節(jié)前賣完油后，到采購的季節(jié)時，菜油價格不僅沒有便宜還貴了不少，很多油脂企業(yè)都虧了錢。后來，這種情況出現(xiàn)得越來越多，油脂企業(yè)的日子也更加不好過了，很多企業(yè)都沒能撐下去?！睆埫蕹f。

　　除了傳統(tǒng)貿(mào)易方式不再奏效外，近年來，菜油產(chǎn)銷區(qū)與商業(yè)模式也出現(xiàn)了顯著變化。

　　陜西曾是國內(nèi)菜籽及菜油的主要生產(chǎn)和消費區(qū)之一，關(guān)中平原和陜南地區(qū)均有菜籽種植習(xí)慣，受種植收益的比較優(yōu)勢下降影響，關(guān)中平原地區(qū)已經(jīng)鮮有菜籽播種，壓榨產(chǎn)能全部退出市場，而菜油消費習(xí)慣仍較為強烈，近年來省內(nèi)菜油供應(yīng)完全依賴產(chǎn)區(qū)及港口輸入，臨儲菜油拍賣以來，產(chǎn)區(qū)與港口菜油與省內(nèi)持續(xù)倒掛，對散油貿(mào)易造成重大沖擊。

　　與此同時，菜油行業(yè)的商業(yè)模式也在悄然生變。目前產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)于價格的博弈正在華東進行，一些企業(yè)把中包裝油的價格定得低于散裝油，即便在去掉包裝物后，中包裝油還要比散裝油便宜200—300元/噸左右，這造成了許多貿(mào)易商破產(chǎn)倒閉。

　　基差貿(mào)易逐漸成主流

　　在國內(nèi)菜油市場變革過程中，不少油脂也在積極探索新的貿(mào)易模式。

　　“以前的信息也不發(fā)達，只要能夠買到原材料、手里掌握客戶，企業(yè)一般都不會虧錢。但這幾年，行業(yè)發(fā)生了很大變化，菜油價格波動也更加頻繁，給我們這些油脂企業(yè)帶來了很大考驗，有一段時間，價格每天就會波動50-100元/噸，愁得晚上都睡不著覺。”張棉超說。

　　后來，西部期貨投研總監(jiān)李國找到了張棉超，向他普及期貨知識。在了解一段時間后，2013年西糧巧樂福便開始嘗試參與期貨。

　　但過程并非一帆風順?！皠傞_始的時候，因為不太熟悉期貨工具及受以往的經(jīng)營思維影響，出現(xiàn)過幾次不必要的虧損。后來，經(jīng)過幾次實踐、與別人交流學(xué)習(xí)，才開始真正認識到期貨工具的重要性，以及該怎樣去合理運用這個金融工具?！睆埫蕹硎?。

　　值得一提的是，除了主營油脂貿(mào)易和包裝油加工、銷售外，西糧巧樂福近幾年還承擔著省內(nèi)國儲和地方儲備輪換工作。

　　2016年上半年，西糧巧樂福通過在期貨市場買入套期保值，平穩(wěn)實現(xiàn)了與某級儲備達成14000噸儲備菜油輪換的操作。

　　“菜油市場競爭充分，跨地域貿(mào)易利潤被壓縮，如何利用期貨等金融工具規(guī)避經(jīng)營風險尤為重要。在本次輪換業(yè)務(wù)中，西糧巧樂福實借助期貨套期保值功能不僅規(guī)避了價格波動風險，同時提高了資金使用效率。”李國表示。

　　除了基本的套期保值、套利操作外，不少油脂企業(yè)也在探索基差貿(mào)易等。“通過這幾年探索，目前，我們逐漸由以往的貿(mào)易模式轉(zhuǎn)向期現(xiàn)結(jié)合和基差貿(mào)易業(yè)務(wù)模式，不再單純以靠猜價格漲跌作為貿(mào)易經(jīng)營的參考，而是通過抓取期現(xiàn)價差、空間價差帶來的相對穩(wěn)定的貿(mào)易機會?！睆埫蕹硎尽?/p>

　　作為貿(mào)易公司，菜油占到佰融實業(yè)三分之二以上的業(yè)務(wù)量，是公司的核心優(yōu)勢項目。佰融實業(yè)也通過探索期貨基差交易模式，實現(xiàn)了30萬噸左右的菜油年貿(mào)易量，2017年實現(xiàn)菜油銷售收入12億元，貢獻公司利潤60%。

　　“我們會對基差進行分析，有時候買基差，有時候賣基差，不同時期結(jié)合不同的行情會有不同的操作，目前規(guī)模還是比較大的，每個月都有上萬噸規(guī)模，因為這個市場有差價。可以說，現(xiàn)在基差交易是市場尤其是長江流域最主要的交易模式?！鄙虾０廴趯崢I(yè)有限公司總經(jīng)理蔡耀東表示。

　　張棉超也表示，油脂油料期貨的價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能不斷深化，在菜籽壓榨、飼料加工等實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變的環(huán)境中，期貨成為企業(yè)經(jīng)營的有力工具。特別是近幾年，基差定價、庫存管理、壓榨利潤避險等得到普遍運用。

　　期貨助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營

　　經(jīng)過近幾年的探索，一些油脂企業(yè)也深刻體會到，要想用好期貨“盾牌”，專業(yè)的團隊和高效的管理制度是必不可少的。

　　據(jù)了解，目前，西糧巧樂福的日常業(yè)務(wù)運行分為幾個步驟：一是市場研判，持續(xù)跟蹤產(chǎn)區(qū)市場、本地市場、期貨價格及相互間價差關(guān)系，初步判斷貿(mào)易機會；二是可行性論證，在市場研判基礎(chǔ)上確認現(xiàn)貨、倉儲物流等資源，并結(jié)合企業(yè)實際情況對可操作性和風險進行評估；三是制定操作方案，包括期現(xiàn)頭寸方向、操作數(shù)量、期現(xiàn)頭寸、風控措施等；四是執(zhí)行操作方案，關(guān)鍵在于嚴格的價格策略、有效的信息共享和靈活應(yīng)對市場變化；五是事后評估，主要針對財務(wù)和操作過程進行評估，財務(wù)評估是對期貨和現(xiàn)貨頭寸進行綜合核算，從交易結(jié)果角度進行評估，操作過程評估是對業(yè)務(wù)操作流程進行回顧，總結(jié)經(jīng)驗并提出改進措施。

　　“這五個步驟，缺一不可?！痹谟椭袠I(yè)摸爬滾打30年的張棉超得出了這樣一個結(jié)論。

　　為了控制原料成本，佰融實業(yè)通過成立領(lǐng)導(dǎo)小組、策略小組、風控小組高效運用期貨市場功能，執(zhí)行套期保值交易，對沖價格波動風險。據(jù)介紹，領(lǐng)導(dǎo)小組組長由公司主管領(lǐng)導(dǎo)擔任，主要負責審批套期保值方案及期貨資金調(diào)撥管理，并根據(jù)現(xiàn)貨市場和期貨市場實際情況，處理與期貨相關(guān)的重大問題。策略小組則是期貨執(zhí)行機構(gòu)，由采購中心統(tǒng)一管理，主要負責收集市場信息，并分析、預(yù)測市場行情；提出套期保值建議方案并負責套期保值方案的執(zhí)行；制定企業(yè)期貨業(yè)務(wù)管理制度；建立期貨統(tǒng)計報表制度。策略小組成員由相應(yīng)的部門成員組成。

　　在談及這些年利用期貨工具為企業(yè)保駕護航時，張棉超表示：“企業(yè)應(yīng)用期貨等金融工具的關(guān)鍵在于將金融工具與自身業(yè)務(wù)進行有效結(jié)合，這樣才能達到預(yù)期效果?！?/p>

　　“我可以肯定地說，做大宗商品貿(mào)易的公司，如果沒有期貨這一塊的研究和投入，不管公司規(guī)模有多大，遲早都會倒下去?！辈桃珫|表示，金融風險十分巨大，現(xiàn)在企業(yè)又做到了當前的規(guī)模，如果沒有有效的對沖手段，風險將難以估量。期貨對于企業(yè)的經(jīng)營來說非常重要。