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　　油脂類商品在今年前八個月的時間里呈現(xiàn)出底部弱勢震蕩，價格重心有所下移的態(tài)勢。自油脂當前各主力合約上市至上周結束，價格重心整體下移4.5%。其中棕櫚油1901合約價格下探幅度最大，為7.8%。而市場普遍認為基本面較好的菜籽油901合約價格下跌幅度最小，僅為2.7%。隨著高溫天氣逐漸度過，中秋、國慶雙節(jié)將至，菜籽油能否在傳統(tǒng)需求旺季中帶動油脂類商品走出牛市呢短周期內(nèi)，筆者對此持謹慎、懷疑的態(tài)度，油脂轉為牛市仍然需要一段時間夯實上行契機。

　　如果以獨立視角審視菜籽油，其基本面的綜合情況確實是利好價格。首先，自14/15年度收儲取消后，我國冬菜籽產(chǎn)量逐年下滑，據(jù)國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，今年國產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量較去年下降2.4%，而根據(jù)市場調(diào)研情況來看，下降幅度保守估計超過10%。其次，占據(jù)我國菜籽、菜籽油進口量均超過90%的主要進口來源國加拿大油菜籽減產(chǎn)，其減產(chǎn)幅度約為4%，這就造成了源頭供給轉緊。再有，國儲菜籽油庫存經(jīng)過本年度接近20萬噸的拋儲和90萬噸的定向銷售已經(jīng)所剩無幾，這將導致菜籽油在明年出現(xiàn)100萬噸以上的額外供給缺口。此外，截至第34周，油脂消費淡季中菜籽、菜籽油的庫存雖然隨季節(jié)趨勢上升，但均未出現(xiàn)過度累積，菜籽油庫存為55.39萬噸，較去年同期略增0.2%，隨后大概率開始進入消耗期。最后，菜籽油主要用于川渝地區(qū)的食用消費，由于川菜系烹飪口味等原因，其消費端較其他油脂具備更強的剛性。那么在菜籽油供需平衡有所轉緊的情況下，其價格為何難改弱勢呢筆者認為其主要是由于油脂類商品整體基本面欠佳的拖累。

　　首先，宏觀層面的糧油食品類零售額同比增速明顯放緩，今年前七個月除6月外均低于去年同比增速，前七個月同比增速平均低于去年2.4%。而菜籽油的消費量僅占三大油脂消費總量的20%左右，很難改變整體消費下滑的局面。三大油脂總庫存也節(jié)節(jié)攀升至第34周的259.6萬噸，高于去年同期11%，現(xiàn)有庫存水平著實給油脂類商品價格帶來了較強的壓制作用。

　　其次，與菜籽油價格高度相關的豆油和棕櫚油的現(xiàn)有基本面情況令人擔憂。豆油方面，由于其需求增速在過去較長周期內(nèi)小于豆粕需求增速，供給量一直被動跟隨豆粕壓榨而增加，這就造成了豆油的供給較為充足，因此豆油的商業(yè)庫存水平也始終居高難下，本年度每周的數(shù)據(jù)都高于去年同期和歷史均值。截至第34周，豆油庫存已累積至163.8萬噸，高于去年同期13.4%。此外，新作季美豆的單產(chǎn)存在創(chuàng)出最高紀錄的預期，如果證實將引發(fā)成本端重心下移。棕櫚油方面，境外價格壓力仍在向國內(nèi)傳導。由于印度將棕櫚油進口關稅調(diào)至十年來最高水平，非常大程度的抑制了馬來西亞棕櫚油出口，即使在7月份單月產(chǎn)量為歷史最低的情況下，馬來西亞7月份棕櫚油庫存仍然提升至221.5萬噸的歷史第二高位。而棕櫚果在10月前仍然處于增產(chǎn)周期，棕櫚油壓榨產(chǎn)量具備增產(chǎn)能力。短期內(nèi)，豆油及棕櫚油的基本面情況較難發(fā)生反轉。

　　最后，現(xiàn)貨市場對于菜籽油價格上漲空間的預期也相對保守，剛剛進入交割月份的菜籽油809合約在八月中走出了一波300點左右的反彈行情，與此同時菜籽油倉單數(shù)量成倍增長，菜籽油價格也應聲而落。

　　總體而言，如果油脂版塊整體的基本面難以改善，菜籽油短期內(nèi)很難走出一枝獨秀的牛市行情，需要新契機的出現(xiàn)才能反轉局面，比如馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性拐點，又或是油廠因美豆進口成本過高及非洲豬疫情等因素減少大豆壓榨，從而使油脂類商品整體基本面醞釀向好，菜籽油才能脫離泥潭，而這些因素都需要一定的時間來發(fā)酵。