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　　國際市場18/19榨季食糖第三年增產(chǎn)，消費穩(wěn)中有增，供需過剩持續(xù)，過剩量較上榨季縮減近百萬噸；

　　四季度巴西收榨，泰國印度開榨，供應壓力階段性緩解；

　　我國白糖三年周期規(guī)律仍在延續(xù)，17/18和18/19榨季是國內食糖增產(chǎn)的第二年和第三年，熊市周期伴隨增產(chǎn)周期；

　　四季度生產(chǎn)旺季開始，新榨季的產(chǎn)量增加超過預期，銷量持穩(wěn)，年度周期價格下行壓力大；

　　四季度結轉庫存低于預期，北方甜菜產(chǎn)量低于預期，階段性供應壓力緩解；

　　四季度中后期，南方集中開榨，增產(chǎn)周期下的供應壓力預期偏高；

　　政策嚴格，正規(guī)進口維持地量，但走私利潤高來源廣，走私壓力大，走私依然是不可控的主要壓力源；

　　政策面炒作較多，官方扶持意向高，但難有實質性落地；

　　長期空頭策略持續(xù)，階段性反彈謹慎樂觀，近強遠弱重點關注正套。

　　核心觀點

　　全球食糖市場17/18榨季供應過剩預計為860萬噸，低于上次預估的1051萬噸。

　　2018/19榨季預計全球食糖繼續(xù)過剩675萬噸，過剩壓力雖然有小幅緩解，但依然處于過剩周期中，長期看，國際食糖市場的供應壓力依然較大，加上前幾年的結轉庫存，綜合庫存壓力依然在攀升。

　　第四季度，巴西收榨在即，印度和泰國也將開始生產(chǎn)，第四季度國際食糖市場供應壓力不大，內巴西減產(chǎn)有望抵消印度和泰國的增產(chǎn)和出口壓力，國際糖市有企穩(wěn)和反彈的支撐，重點關注巴西的減產(chǎn)量，和泰國的生產(chǎn)和出口進展，以及印度的出口政策和甘蔗生產(chǎn)狀況。

　　我國白糖三年周期規(guī)律仍在延續(xù)，熊市周期時間和空間上還在延續(xù)，17/18和18/19榨季是國內食糖增產(chǎn)的第二年和第三年，熊市周期伴隨增產(chǎn)，熊市周期疊加增產(chǎn)維持供過于求的格局。價格下行壓力逐年增大。當前我國市場的食糖供應主要來自于國產(chǎn)糖、進口糖和走私糖，三種糖源的供需數(shù)量和價格成本將決定本榨季糖價的走勢。

　　中短期內，進口糖和走私糖流入降低，不拋儲，甜菜糖尚未集中上市，中期行情值得期待,但受限于增產(chǎn)的供應壓力和中短期套保壓力，上方反彈空間謹慎樂觀，5200-5300壓力較強。長期看，反彈非反轉，仍處熊市中期，增產(chǎn)中期，單邊長期維持空頭策略，可以在本次反彈期間再次布局。套利方面，長期看近強遠弱，正套為主。