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3-(4-chlorophenyl)-4-phenyl-4,5-dihydro-1H-pyrazole 2-(chloromethyl)-3-methylpyridinehydrochloride 1-(2-bromo-4-methylphenyl)ethanone 3-chloroisoquinoline-4-carbonitrile 5,8-dichloropyrido[3,2-d]pyridazine 2-bromomalononitrile 2-(4-(bromomethyl)phenyl)benzo[d]thiazole 1-(bromomethyl)-3-methoxy-2-nitrobenzene 6-bromo-1H-[1,2,3]triazolo[4,5-b]pyridine 4-iodo-2-((trimethylsilyloxy)methyl)thiazole 6-iodoimidazo[1,2-a]pyridine-3-carbonitrile 2-(4-chlorophenyl)-2-morpholinoacetonitrile 4-chloro-7H-pyrrolo[2,3-d]pyrimidine 4-chloroisothiazole 5-bromo-6-chloro-1H-indole 7-chloro-3H-imidazo[4,5-b]pyridine ethyl3-(4-formylphenyl)propanoate 2,3-dibromobenzaldehyde 1-(5H-chromeno[2,3-b]pyridin-7-yl)ethanone 5H-chromeno[2,3-b]pyridin-5-one 3-chloroisoquinoline-4-carbaldehyde (E)-2-(3-oxoprop-1-enyl)benzaldehyde methyl4-formyl-3-nitrobenzoate 5,6-dimethoxy-2,2-dimethyl-2,3-dihydro-1H-inden-1-one 1-methylbicyclo[4.1.0]heptan-3-one 3-nitro-4-(trifluoromethoxy)benzaldehyde 2-hydroxyquinoline-6-carbaldehyde 2-nitro-3-(trifluoromethyl)benzaldehyde 1-(2-fluoro-4-methoxyphenyl)propan-2-one tert-butyl3-fluoro-4-oxopiperidine-1-carboxylate tert-butyl3-oxopropylcarbamate 2,2-dimethylcyclohexanone 9H-carbazole-3-carbaldehyde N,N-dimethyl-2-oxoacetamide 2-methylpent-4-yn-2-ol 3-tert-butyl-4-hydroxybenzonitrile 4-bromo-2-tert-butylphenol 1,3-dibutoxypropan-2-ol methyl4-hydroxyquinoline-6-carboxylate methyl3-cyano-4-hydroxybenzoate 4-chloro-6-methoxyquinolin-7-ol 3,4-dihydro-2H-benzo[b][1,4]oxazin-7-ol 2-(2-aminothiazol-5-yl)ethanolhydrochloride (R)-ethyl2-chloropropanoate (S)-4-amino-5-(4,4-dimethylcyclohexylamino)-5-oxopentanoicacid (1s,4s)-4-hydroxycyclohexanecarboxylicacid (S)-2-(tetrahydrofuran-3-yloxy)aceticacid (1S,4R)-1-methyl-4-(prop-1-en-2-yl)cyclohex-2-enol (R)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one (S)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one 化工資訊 美國和中國之間持續(xù)不斷的貿易戰(zhàn)的影響正變得越來越明顯，多數(shù)指標顯示，中國的工業(yè)部門正在放緩。自今年5月以來，制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)一直在穩(wěn)步下降，10月份的PMI為2016年7月以來的最低水平，為50.2，因此幾乎算不上活動擴張。不過，鑒于黃金周就在這個月，10月份的消費總是會下降，而本周制造業(yè)活動確實出現(xiàn)了大幅放緩。
看空數(shù)據不止于此;新出口訂單也大幅下降，自今年5月以來，該數(shù)據一直在下降。事實上，在6月至10月之間，中國的新出口訂單實際上出現(xiàn)了萎縮。這些因素也對工業(yè)利潤增長率產生了影響，近幾個月來工業(yè)利潤增速有所放緩。
看多者將希望寄托在中國基礎設施支出的回升上。政府已經宣布了一系列經濟刺激計劃;然而，這尚未推動固定資產投資回升，增長仍相當緩慢。這種情況持續(xù)得越久，市場就越擔心中國刺激措施的效果。
展望未來，進一步的壓力可能來自人民幣。今年銅價在很大程度上跟隨了人民幣走低，如果這種關系繼續(xù)保持下去，將成為銅價上漲的另一個障礙。人民幣兌美元匯率將在今年年底達到1美元兌7元人民幣，然后在2019年底達到1美元兌7.30元人民幣。
銅跟隨人民幣走低
消息來源:Bloomberg，INGResearch
什么是看漲因素?
盡管宏觀環(huán)境惡化顯然對銅價構成了壓力，但有基本跡象表明，市場比目前的價格更具建設性。未來幾年，精煉銅市場將出現(xiàn)邊際赤字，預計2020年后將進一步擴大。這些赤字有多大，很大程度上取決于人們對電動汽車普及率的樂觀程度。以下是我們近期看到的一些建設性因素:
庫存下降和現(xiàn)貨溢價
倫敦金屬交易所(LME)銅庫存繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，目前略高于137萬噸，低于3月底創(chuàng)下的388千噸的近期峰值。事實上，LME倉庫的庫存處于2008年以來的最低水平。近幾個月，我們不僅看到LME庫存大幅下降，Comex銅庫存目前為140千噸，低于5月初的253千噸，而上海期貨交易所在中國的庫存略高于133千噸，高于3月底的307千噸。庫存下降顯然導致價差走強，LME銅現(xiàn)貨/3個月價差現(xiàn)貨溢價為44美元/噸，最近一度高達47美元/噸。
LME銅現(xiàn)貨/3個月利差隨著庫存下降而走強
消息來源:Bloomberg,LME,INGResearch
中國進口依然強勁
近幾個月來，促使現(xiàn)貨市場趨緊的因素是中國的強勁買盤。雖然經濟數(shù)據指向放緩，但銅進口數(shù)據卻顯示出不同的情況。精煉銅進口依然強勁，9月份進口量達到521千噸，同比增長21%，為2016年3月以來最大月度進口量。雖然10月份的進口量為420千噸，較上年同期低了27%。
進口的強勁支撐了中國銅的進口溢價，這并不令人意外。今年9月，中國銅進口溢價曾高達120美元/噸，為2015年以來的最高水平。最近，價格回落到每噸90美元。
中國精煉銅進口量強勁
市場的一大擔憂是，這些強勁的進口是否反映了實際消費，還是存在庫存增加的因素?中國制造業(yè)活動放緩表明，后者的可能性更大。盡管推動精煉銅進口增長的另一個因素是，中國繼續(xù)打擊進口廢金屬，這種趨勢到2019年只會增加。
資料來源:CFTC,Bloomberg,INGResearch
對貿易的擔憂以及這對金屬需求意味著什么，無疑給市場帶來了壓力，鑒于這種不確定性，投機者持觀望態(tài)度。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數(shù)據顯示，基金經理對COMEX銅持有相當中性的頭寸。貿易談判的任何積極進展都意味著投機者有足夠的空間增加頭寸。
