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　　海通期貨投資者教育專欄

　　雖然與期貨套保相比，買入期權套保資金占用相對較少，可以幫助企業(yè)在對沖風險的同時保留相應利潤，并且買入期權不會有保證金追加的問題，但是購買期權需要額外付出一筆期權費。如果能夠大致判斷當前行情，那么可以通過賣出期權來賺取一定權利金，節(jié)省整體的套保成本，讓套保操作更有效率。

　　銅加工企業(yè)持有現(xiàn)貨，擔心未來銅價下跌增加庫存成本，同時也不希望套保對沖了現(xiàn)貨端的利潤，此時可以買入看跌期權。若未來銅價下跌，則期權頭寸的持倉盈利會對沖現(xiàn)貨端的庫存虧損；若未來銅價上漲，則企業(yè)將損失全部的期權費。如果企業(yè)預計未來銅價只是小幅下跌，那么為了降低套保成本，可以在買入看跌期權的同時賣出行權價較低的看跌期權，賺取權利金，構建熊市價差組合。若未來銅價上漲，庫存利潤增加，企業(yè)賣出看跌期權賺取的權利金收益將有效降低買入看跌期權帶來的損失。反之，未來價格小幅下跌，構建熊市價差套保亦可降低庫存虧損。

　　假定銅加工企業(yè)現(xiàn)有1000噸銅庫存，當前現(xiàn)貨價格為50000元/噸。企業(yè)預計未來一個月銅價可能會下跌，為規(guī)避風險，選擇買入200手、價格為50000元/噸的看跌期權，支付權利金約840元/噸。若認為未來行情波動不會太大，企業(yè)也可以在此基礎上賣出200手行權價格為49000元/噸的虛值看跌期權，獲取權利金430元/噸，構建熊市價差組合降低套保成本。

　　若銅價小幅下跌至49000元/噸，則庫存虧損100萬元，單純買入看跌期權獲利16萬元，彌補了部分庫存虧損，企業(yè)共計虧損84萬元，而采用熊市價差組合套保獲利44萬元，企業(yè)最終虧損56萬元，更為有效地降低了庫存成本。

　　若銅價小幅上漲至51000元/噸，則庫存增值100萬元，單純買入看跌期權虧損全部期權費84萬元，最終盈利為16萬元，而采用熊市價差套保虧損41萬元，企業(yè)庫存利潤共計59萬元。