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　　春節(jié)期間，大宗商品市場(chǎng)最受矚目的變化之一，便是波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)繼續(xù)下挫。從2018年12月17日的1406點(diǎn)到2019年2月8日的601點(diǎn)，該指數(shù)跌幅超57%。

　　分析人士指出，每年12月至次年2月，BDI指數(shù)通常會(huì)出現(xiàn)一波回調(diào)走勢(shì)，但隨后也常常反彈，春節(jié)后短線反彈中航運(yùn)股機(jī)會(huì)值得關(guān)注，但長(zhǎng)線悲觀預(yù)期下，燃料油期貨或是空頭標(biāo)的。

　　BDI為何逢春節(jié)便回調(diào)

　　BDI指數(shù)是大宗商品市場(chǎng)投資者最為看重的投資指標(biāo)之一。春節(jié)假期期間，BDI延續(xù)弱勢(shì)下行走勢(shì)。

　　“BDI這走勢(shì)，簡(jiǎn)直是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)拿腳投票了。”有投資人士稱。

　　據(jù)了解，1985年BDI指數(shù)設(shè)立時(shí)，指數(shù)定為1000點(diǎn)。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，BDI指數(shù)最低點(diǎn)為663點(diǎn)。而截至2019年2月8日，該指數(shù)已跌至601點(diǎn)。自2008年5月(11793點(diǎn))以來，BDI累計(jì)下挫約95%。

　　實(shí)際上，回顧近幾年BDI指數(shù)在同期的表現(xiàn)，似乎每年12月至次年2月，中國(guó)春節(jié)假期期間，BDI經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一波回調(diào)走勢(shì)，而后則有所反彈。

　　究其原因，分析人士指出，一方面是由于一二月份為傳統(tǒng)海運(yùn)淡季，國(guó)外礦山的鐵礦石產(chǎn)出和發(fā)運(yùn)受雨季等因素影響降幅明顯；另一方面，則是由于全球金融市場(chǎng)宏觀動(dòng)向下產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。

　　“今年1月25日，巴西淡水河谷公司一座大壩發(fā)生潰堤。受此影響，巴西出口的鐵礦石發(fā)貨量大幅下降，相應(yīng)地造成對(duì)船只需求的減少，運(yùn)費(fèi)下降。”分析師指出，目前BDI波動(dòng)不僅受季節(jié)性因素影響，投資者仍需要警惕。

　　大宗商品咨詢公司CommodoreResearch董事總經(jīng)理JeffreyLandsberg表示：“全球經(jīng)濟(jì)和干散貨市場(chǎng)釋放出極其真實(shí)的危機(jī)信號(hào)。一般來說，干散貨費(fèi)率年初通常會(huì)承受一些壓力，但最近的降幅極其罕見。”

　　或是全球經(jīng)濟(jì)放緩新征兆

　　長(zhǎng)期以來，BDI作為鐵礦石、水泥、谷物、煤炭和化肥等資源運(yùn)輸費(fèi)用水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)，被稱為全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表。通常情況下，若BDI指數(shù)持續(xù)下行，則預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不樂觀。

　　實(shí)際上，自2018年下半年以來，干散貨和集裝箱船運(yùn)費(fèi)就持續(xù)下跌。部分分析人士認(rèn)為，這是貿(mào)易降溫、全球經(jīng)濟(jì)放緩的最新征兆。

　　東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，本輪BDI持續(xù)下行，主要有兩方面原因：其一，近一階段主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速預(yù)期都在下調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱；其二，國(guó)際原油價(jià)格大幅回落后，大宗商品價(jià)格面臨調(diào)整壓力以及國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)減弱。

　　伴隨著2018年下半年以來BDI持續(xù)下跌，大宗商品也出現(xiàn)了集體下行行情。其背后，全球貨幣政策的收緊趨勢(shì)，早已對(duì)全球商品需求低迷之前景作出暗示，例如美聯(lián)儲(chǔ)加息、縮表等。此外，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)三個(gè)月內(nèi)兩次下修全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。

　　中國(guó)建設(shè)銀行相關(guān)研究指出，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期或?qū)⒁婍敚?019年美國(guó)需求下行風(fēng)險(xiǎn)較大。2018年，美國(guó)年經(jīng)濟(jì)增速有望創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來新高，美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)為增長(zhǎng)3%，2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)2018年12月會(huì)議將2019年經(jīng)濟(jì)增速由2.5%下調(diào)至2.3%。

　　屋漏偏逢連夜雨。春節(jié)期間，歐洲公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟以及歐盟下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期，再度加劇了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂情緒。德國(guó)日前稱2018年12月工業(yè)產(chǎn)出下降0.4%，顯示這個(gè)歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)前景堪憂。澳洲聯(lián)儲(chǔ)也大幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，并暗示未來降息概率增大。

　　值得注意的是，中國(guó)需求一直是影響B(tài)DI走勢(shì)的重要因素。據(jù)海關(guān)總署近期公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)，中國(guó)2018年12月進(jìn)口同比降7.6%，出口同比降4.4%，當(dāng)月貿(mào)易帳順差570.6億美元。2018年，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量為10.64億噸，較2017年的10.75億噸下降1.02%，為2010年以來首現(xiàn)回落。

　　格林大華期貨研究所所長(zhǎng)李永民曾對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者解釋，BDI走勢(shì)和我國(guó)大宗商品價(jià)格變化關(guān)系密切。首先，大宗商品貿(mào)易數(shù)量影響到國(guó)際市場(chǎng)船運(yùn)需求，進(jìn)而對(duì)BDI產(chǎn)生影響。中國(guó)是世界上重要的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，每年的谷物運(yùn)輸量、煤炭運(yùn)輸量也不在少數(shù)。但隨著中國(guó)GDP增速理性回落加上供給側(cè)改革政策的實(shí)施，我國(guó)船運(yùn)總量繼續(xù)增加，但增速明顯放緩。

　　其次，BDI指數(shù)的變化對(duì)大宗商品價(jià)格也產(chǎn)生影響。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，BDI指數(shù)變化通過成本傳導(dǎo)機(jī)制直接影響到進(jìn)口商品的價(jià)格。中國(guó)是世界上鐵礦石、谷物、焦炭的重要進(jìn)口國(guó)，船運(yùn)費(fèi)用下降有助于降低鐵礦石、焦煤、谷物的進(jìn)口成本，助推其價(jià)格下跌；其二，BDI變化直接影響到市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)后期走勢(shì)的判斷及信心，抑制大宗商品價(jià)格上漲。

　　“隨著BDI回落，運(yùn)輸成本在商品價(jià)格中所占比重日益降低，因此，后者對(duì)大宗商品價(jià)格的影響程度要大于前者。”李永民說。

　　關(guān)注節(jié)后反彈力度

　　展望2019年，世界經(jīng)濟(jì)將如何影響海運(yùn)市場(chǎng)景氣？

　　世界貿(mào)易組織(WTO)在2018年10月下調(diào)了對(duì)全球貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2019年全球商品貿(mào)易量增速將放緩至3.7%(前值4%)。

　　在市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂之下，春節(jié)假期期間，美債收益率一度出現(xiàn)下跌。往前追溯，股市在2018年12月的大幅調(diào)整，也說明投資者正在轉(zhuǎn)向更加安全的避風(fēng)港。部分分析師認(rèn)為，貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)@得青睞，而權(quán)益類資產(chǎn)及大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資產(chǎn)可能會(huì)被冷落。

　　BDI指數(shù)是全球經(jīng)濟(jì)晴雨表，分析師指出，BDI的變化直接影響到市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷，BDI走勢(shì)將影響市場(chǎng)信心，反過來對(duì)大宗商品價(jià)格上漲產(chǎn)生抑制作用。

　　BDI指數(shù)走勢(shì)與衡量全球消費(fèi)水平的原油價(jià)格走勢(shì)常常保持一致。就2019年來看，市場(chǎng)似乎并不看好原油需求前景。中國(guó)建設(shè)銀行有關(guān)大宗商品市場(chǎng)研究指出，2018年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，三大機(jī)構(gòu)也連續(xù)下調(diào)原油需求預(yù)期。OPEC(石油輸出國(guó)組織，歐佩克)下調(diào)2019年全球原油需求增速至129萬桶/日，低于2018年的150萬桶/日；EIA(美國(guó)能源信息署)年內(nèi)共下調(diào)2019年需求增速65萬桶/日。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)周期或?qū)⒁婍敚屡d市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不確定性增大，全球經(jīng)濟(jì)放緩將帶動(dòng)原油需求走弱。

　　“春節(jié)前BDI加速下跌已經(jīng)拉開序幕，短期急跌受暖冬影響北半球煤炭貿(mào)易量低于預(yù)期影響，巴拿馬大靈便型租金已經(jīng)接近運(yùn)營(yíng)水平附近。短期關(guān)注春節(jié)后BDI反彈力度。總體來看，散貨供需增速雙降仍有韌性。”申萬宏源證券交運(yùn)行業(yè)分析師王立平表示，可選擇在BDI右側(cè)反彈區(qū)間關(guān)注相關(guān)航運(yùn)股。

　　期貨標(biāo)的方面，分析人士指出，在全球需求走弱的預(yù)期下，航運(yùn)市場(chǎng)需求也將相應(yīng)減少，燃料油期貨可能承壓下行，走勢(shì)將弱于原油。此外，近期巴西淡水河谷事件導(dǎo)致鐵礦石出口運(yùn)量可能出現(xiàn)減少，也對(duì)燃料油構(gòu)成利空。