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　　在巴西淡水河谷公司(簡稱“Vale”)尾礦壩事件之后，短期會否再曝出類似事件推高鐵礦石價格尚難推測，不建議繼續(xù)單邊操作，短期建議偏空思路。

　　市場所普遍預期的4000萬+3000萬噸Vale減產(chǎn)量已影響了當前期價，但其中4000萬噸是最大值而非確定值，即使完全削減，我們對持續(xù)時間也保持謹慎，而Brutucu的3000萬噸產(chǎn)量面臨隨時復產(chǎn)的可能。從實際影響看，巴西當前礦石發(fā)貨量同比仍屬正常，對I1905合約的影響預期高于現(xiàn)實，但對I1907后的合約會逐步體現(xiàn)出實質(zhì)影響。

　　由于各方開始理性評估影響，情緒炒作將告一段落，礦價有待回落，但風險較大不宜追空。目前鐵礦石價格曲線過陡，近遠月價差在此前炒作情緒下迅速走高，但供應缺口應在9月合約而不在5月，當前情緒和基本面都支持反套，二者共振后價差有待回落，短期建議以5月-9月反套操作為主。長期來看，Vale減產(chǎn)量具備較大不確定性，對供應缺口的評估不宜過高。

　　首先，對于削減產(chǎn)量的持續(xù)時間，我們持謹慎態(tài)度。Vale公告中明確了將在尾礦壩拆除工作完成后復產(chǎn)相關(guān)礦山。目前由于要加速拆除尾礦壩才不得不暫停生產(chǎn)，一旦尾礦壩拆除完畢，在復產(chǎn)上應不存在技術(shù)障礙。巴西政府和Vale自身都有加快拆除過程的意愿，以Samarco事故后已退出的9座壩拆除速度來看，每個礦區(qū)的拆除時間可能會持續(xù)約1年。

　　其次，4000萬噸的影響是最大值，并非確定值。根據(jù)公告，為了快速關(guān)停尾礦壩，Vale將暫時停止部分礦山運營，從給出的名單中可以看出，只涉及VargemGrande和Paraopeba這兩個大產(chǎn)區(qū)所包含的部分礦山。根據(jù)2017年產(chǎn)量和2018年前三季度的產(chǎn)量估算，這兩個大產(chǎn)區(qū)2018年共計產(chǎn)量也不過4800萬噸，因此可以認為4000萬噸代表的是所有暫停運營礦山的總產(chǎn)量，即最多每年有4000萬噸產(chǎn)量會受影響。

　　2月4日Vale宣布將暫停VargemGrandeComplex的運營，涉及4000萬噸產(chǎn)量中的1300萬噸，另外的2700萬噸何時關(guān)停存有不確定性，而Vale會在未來三年完成該工作。Vale明確現(xiàn)存的10座尾礦壩都早已處于不活躍狀態(tài)，在做好安全防護的同時，Paraopeba產(chǎn)區(qū)大概率會與VargemGrande錯開暫停運營的時間段以減少影響，因此，平均受影響產(chǎn)量有很大的可能達不到每年4000萬噸的最大值。

　　最后，Laranjeiras大壩被關(guān)停并非是由于其具備較大的安全隱患，只是在經(jīng)歷超過300人死亡和失蹤的重大事故后，巴西對Vale進行嚴查，聯(lián)想到近期淡水河谷在圖巴朗港口的污水處理廠都被關(guān)停，Vale已陷入墻倒眾人推的境地。在這種情況下，短期內(nèi)上訴成功并使得Brucutu復產(chǎn)可能性較低。但長期來看，Laranjeiras大壩重新取得運營許可應不是難事，Vale自身也會一直爭取，畢竟Brucutu是其產(chǎn)量第二大的礦區(qū)。