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　　2019年以來(lái)，來(lái)自宏觀(guān)和基本面的多重利多提振銅價(jià)連續(xù)上漲。年初至今，倫銅、滬銅(50190,-110.00,-0.22%)漲幅分別上漲超過(guò)10%和4%，雙雙創(chuàng)出七個(gè)月新高。在銅價(jià)大幅走強(qiáng)之際，今年以來(lái)A股有色冶煉加工板塊也創(chuàng)下六個(gè)月新高，龍頭股興業(yè)礦業(yè)上漲超過(guò)40%。分析人士指出，當(dāng)前處于銅消費(fèi)旺季，而全球庫(kù)存偏低，供應(yīng)偏緊格局短期難有明顯改善，且宏觀(guān)層面利多信號(hào)提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，后市銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)格局不變，但反彈高度還需結(jié)合下游需求狀況來(lái)判斷。

　　“銅博士”春幡裊裊

　　今年以來(lái)，有色金屬市場(chǎng)股票和期貨攜手走強(qiáng)，成為證券市場(chǎng)上一道靚麗的風(fēng)景線(xiàn)。期貨方面，截至2月25日收盤(pán)，滬銅期貨主力合約今年以來(lái)已累計(jì)上漲4.62%，倫銅主力上漲了0.35%，雙雙創(chuàng)七個(gè)月新高。股票方面，同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日收盤(pán)，A股有色冶煉加工板塊漲幅達(dá)6.43%，該板塊2月以來(lái)已上漲23.36%，并創(chuàng)六個(gè)月新高。板塊龍頭股興業(yè)礦業(yè)、金貴銀業(yè)今年以來(lái)漲幅分別達(dá)到47.59%和33.28%。

　　分析人士指出，供應(yīng)趨緊、庫(kù)存下降是本輪銅價(jià)反彈的主要推動(dòng)力量。中銀國(guó)際期貨分析師劉超對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策由鷹轉(zhuǎn)鴿，包括歐洲、日本PMI均跌破50枯榮線(xiàn)，暫緩加息成為市場(chǎng)普遍共識(shí)，美元強(qiáng)勢(shì)暫時(shí)告一段落；贊比亞提升礦業(yè)稅，包括第一量子、嘉能可在內(nèi)的礦山企業(yè)裁員減產(chǎn)，精礦供應(yīng)低于年初預(yù)期。國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)由年初的92美元回落至最新82美元，銅精礦供應(yīng)端擾動(dòng)突出。

　　庫(kù)存方面，莫尼塔分析師王曉璇、陳秋祺表示，全球銅市顯性庫(kù)存位于歷史低位，庫(kù)存拐點(diǎn)值得注意。目前LME、COMEX、SHFE的銅庫(kù)存較2018年初下降30.01%，處于十年來(lái)低位水平。春節(jié)過(guò)后，SHFE銅庫(kù)存增加了6萬(wàn)多噸，與往年相似，這主要是由于仍處于季節(jié)性的消費(fèi)淡季。往年春節(jié)過(guò)后，第5-6周?chē)?guó)內(nèi)的庫(kù)存會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，今年這一拐點(diǎn)會(huì)否提前值得注意。

　　值得注意的是，本輪銅價(jià)上漲呈現(xiàn)出明顯的外盤(pán)強(qiáng)于內(nèi)盤(pán)的格局。劉超稱(chēng)，自2017年中國(guó)廢銅進(jìn)口政策收緊后，國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口明顯增加。LME庫(kù)存下滑，國(guó)內(nèi)庫(kù)存回升。人民幣匯率趨穩(wěn)，進(jìn)口積極性上升，再加上國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)假日需求減少，形成了短期國(guó)內(nèi)銅價(jià)漲幅低于國(guó)外的情況。

　　股期聯(lián)動(dòng)密碼

　　銅價(jià)上漲，投資者對(duì)其關(guān)注度也逐漸升溫。CFTC非商凈頭寸與銅價(jià)高度關(guān)聯(lián)，目前就出現(xiàn)了反彈趨勢(shì)。王曉璇、陳秋祺表示，COMEX銅非商凈頭寸在2019年1月15日達(dá)到2年內(nèi)最低點(diǎn)——27592手后開(kāi)始反彈，表明投資者對(duì)銅價(jià)預(yù)期有所回暖。但由于最新數(shù)據(jù)截止到1月29日，后續(xù)數(shù)據(jù)需持續(xù)跟蹤。

　　中信證券分析師敖翀認(rèn)為，銅價(jià)中長(zhǎng)期仍受到多方面因素支撐。首先是銅基本面改善，流動(dòng)性寬裕引發(fā)銅價(jià)上漲，宏觀(guān)利多因素頻出，提振市場(chǎng)信心。其次是美元指數(shù)趨弱，近期公布的美國(guó)2018年12月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)降幅創(chuàng)近九年最大，進(jìn)一步削弱美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元計(jì)價(jià)金屬價(jià)格有望得到提振。第三是估值合理，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，目前銅板塊估值處在合理區(qū)間，可關(guān)注板塊配置價(jià)值。

　　關(guān)于銅價(jià)與相關(guān)股票標(biāo)的走勢(shì)的相關(guān)性，中信期貨研究在其報(bào)告《如何尋找與銅期貨有強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性的權(quán)益?zhèn)€股》中有所闡述。該報(bào)告指出，有色金屬是大宗商品與權(quán)益聯(lián)動(dòng)性?xún)H次于貴金屬的板塊。自2003年至2017年，銅價(jià)幾經(jīng)波動(dòng)，其間出現(xiàn)了三次主要上漲行情和兩次下跌行情。無(wú)論是在銅價(jià)上漲還是下跌行情中，龍頭銅企股價(jià)與銅價(jià)的相關(guān)度均處于前列。若按照產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行劃分，相關(guān)度排序均滿(mǎn)足全產(chǎn)業(yè)鏈>上游>中游>下游。產(chǎn)業(yè)鏈因素、主營(yíng)變動(dòng)以及銅價(jià)周期或通過(guò)銅價(jià)直接或間接地影響著企業(yè)股價(jià)與銅價(jià)的相關(guān)性變化。

　　未肯收盡余寒

　　建信期貨研究報(bào)告指出，近期宏觀(guān)市場(chǎng)不斷釋放利多信號(hào)，市場(chǎng)情緒得到一定提振。從基本面來(lái)看，當(dāng)前銅市庫(kù)存情況樂(lè)觀(guān)，繼續(xù)支撐價(jià)格。LME和COMEX庫(kù)存顯著下降，SHFE庫(kù)存季節(jié)性回升明顯，國(guó)內(nèi)季節(jié)性累庫(kù)有限，上期所庫(kù)存回升壓力較小，全球庫(kù)存偏低或?qū)⒓觿∠M(fèi)旺季的銅供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)。不過(guò)，該機(jī)構(gòu)也指出，往年春節(jié)后的第5-6周?chē)?guó)內(nèi)庫(kù)存才出現(xiàn)拐點(diǎn)，因此整個(gè)2月份仍然是消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨長(zhǎng)期保持貼水格局，短期仍需關(guān)注下游企業(yè)復(fù)工節(jié)奏對(duì)庫(kù)存帶來(lái)的影響。

　　“目前時(shí)間節(jié)點(diǎn)下，看漲銅價(jià)為之尚早?！蓖鯐澡?、陳秋祺表示，短期來(lái)看，若2-3月份庫(kù)存拐點(diǎn)的出現(xiàn)早于往年，以及節(jié)后實(shí)際需求回暖得到數(shù)據(jù)支撐，銅價(jià)才有可能具備持續(xù)上漲的動(dòng)力?！爸虚L(zhǎng)期來(lái)看，維持銅的基本面向好、價(jià)格上漲的判斷。”

　　展望后市，信達(dá)期貨分析師陳敏華表示，目前銅市海外供應(yīng)偏緊，庫(kù)存逆季節(jié)性下降。國(guó)內(nèi)下游企業(yè)復(fù)工陸續(xù)啟動(dòng)，旺季預(yù)期仍在。考慮到全球顯性庫(kù)存偏低，以及銅精礦供應(yīng)擾動(dòng)等因素，預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，但反彈高度還需結(jié)合國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況來(lái)判斷。

　　“春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，國(guó)內(nèi)有色行業(yè)進(jìn)入項(xiàng)目開(kāi)工密集期，現(xiàn)貨需求量大，對(duì)價(jià)格支撐力度加大。國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)環(huán)境趨穩(wěn)，中長(zhǎng)期看內(nèi)需將有所改善，震蕩回升是主基調(diào)。國(guó)內(nèi)銅價(jià)有望挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)56000元/噸一線(xiàn)。操作上，建議繼續(xù)保持多頭思路，逢低買(mǎi)入為主?！眲⒊瑢?duì)中國(guó)證券報(bào)記者稱(chēng)。