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　　期貨日報2月27日報道：由于飼料消費出現(xiàn)明顯下滑，豆粕銷售不暢，國內(nèi)油廠降低開機率，豆油供應隨之減少，庫存也開始快速去化，豆油價格有較強的支撐。但與此同時，全球棕櫚油供應仍非常充足，國內(nèi)庫存處于高位，限制了豆油的上漲幅度。豆油的上行之路走得并不順暢，后市仍將以偏強振蕩為主。

　　供應減少支撐豆油價格

　　去年在國內(nèi)首次出現(xiàn)的非洲豬瘟疫情影響逐漸擴大，對國內(nèi)的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)造成較大的沖擊，飼料消費出現(xiàn)明顯下滑，豆粕銷售不暢，價格持續(xù)下跌。在此背景下，油廠紛紛降低開機率，豆油被動減產(chǎn)。截至2月22日，2018/2019年度全國大豆壓榨量同比下降9.7%，尤其2019年以來的全國大豆壓榨量更是同比下降19.38%，豆油供應同比下降明顯，給豆油價格產(chǎn)生較強的支撐。

　　從目前情況來看，這一狀況尚沒有好轉(zhuǎn)的跡象，年后大豆壓榨量有望逐漸回升，但很難長時間保持像往年正常水平那樣的開機率，后期供應減少的情況很可能延續(xù)。由于供應大幅下降，國內(nèi)豆油庫存快速去化。截至2月15日，國內(nèi)豆油庫存為131萬噸，較上月同期下降10.8%，較去年同期下降7.5%，豆油正在經(jīng)歷快于去年的去庫存過程。

　　棕櫚油供應充足限制豆油上行幅度

　　雖然豆油供應量出現(xiàn)了明顯的下降，庫存也正在快速去化，但價格的上漲仍然一波三折，反反復復。油脂總的供應量較為充足，尤其是棕櫚油，產(chǎn)量高企，庫存高企，壓低了整個油脂的價格重心。在棕櫚油的壓制下，豆油很難走出順暢的單邊上漲行情。

　　目前馬來西亞棕櫚油庫存仍在300萬噸以上，處于歷史同期的最高水平，大量庫存仍待消化，充足的棕櫚油供應成為壓在油脂市場上面的一座大山。截至2月25日，豆油與棕櫚油5月合約的盤面價差已經(jīng)達到1000元/噸以上，是近6年來的最高水平。棕櫚油相對豆油來說已經(jīng)非常便宜，有較大的替代優(yōu)勢。因此在棕櫚油的供需狀況出現(xiàn)改觀之前，豆油上行將步履蹣跚。

　　強弱分化格局明顯

　　當前市場由于受到非洲豬瘟的影響，出現(xiàn)了一些非常典型的特征，其中最明顯的就是“分化”，油粕分化，豆棕分化，遠近分化，強弱格局差異較為明顯。非洲豬瘟對生豬養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)生沖擊，豆粕消費下降，豆油供應被動減少，從而形成了油強粕弱的格局。豆油供應減少，棕櫚油供應持續(xù)寬松，豆油強棕櫚油弱的格局較為明顯。豆油雖然短期供應充足、庫存高企，但存在產(chǎn)量減少庫存去化的預期，從而形成了近弱遠強的格局。

　　從當前情況來看，豆油的價格有一定的上行驅(qū)動，但也面臨一些現(xiàn)實的壓力。單邊上行幅度和節(jié)奏都不太好把握，但在中美貿(mào)易談判前景看好、市場可能出現(xiàn)重大變化的背景下，相對價格的波動機會或許更加穩(wěn)妥，風險更小。

　　結(jié)論

　　綜上，當前國內(nèi)市場由于受到非洲豬瘟的影響，油廠壓榨量出現(xiàn)明顯下降，豆油被動減產(chǎn)，供應減少，給價格帶來較強的上行驅(qū)動。但與此同時，全球棕櫚油供應仍較充足，庫存高企，相對豆油的價格優(yōu)勢明顯，限制了豆油上行的空間和節(jié)奏。豆油的上行之路走得并不順暢，后市仍將以偏強振蕩為主。