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　　下游剛需補庫主導(dǎo)短期行情

　　近兩年，PVC市場期現(xiàn)聯(lián)動很密切，基差波動減小。由于PVC上游集中度高，長時間處于賣方市場為主的格局，現(xiàn)貨升水時間較長，再加上套利商的大量存在，期貨升水程度減小。然而，今年春節(jié)前后，PVC期價卻頻繁呈現(xiàn)升水格局，隨著4月1日增值稅下調(diào)消息的出臺，升水再次轉(zhuǎn)為貼水，這也讓市場將更多的注意力轉(zhuǎn)移到了PVC升貼水的變化上。

　　期現(xiàn)貨基差近期大幅波動

　　期貨日報記者在采訪中了解到，春節(jié)前，PVC期價微升水;春節(jié)后，PVC期價貼水;3月開始PVC期價再次轉(zhuǎn)為升水格局;3月中旬隨著增值稅下調(diào)消息的出現(xiàn)疊加持續(xù)增加的庫存，期價承壓下行，期價出現(xiàn)大幅貼水。

　　“自今年年初，市場對于PVC全年的預(yù)期還是較為看好的，尤其是在前期市場紛紛對于兩會將會有關(guān)于利好基建等消息的預(yù)期，以及從市場上了解到近幾年來無論是內(nèi)銷或是出口的成品訂單和需求都有增長的預(yù)期，因此在春節(jié)后PVC盤面持續(xù)堅挺，然而現(xiàn)貨卻仍然未大幅啟動，導(dǎo)致目前盤面價格沖高受到一定的阻力。”馬來西亞CommoPlast研究員闕云云對期貨日報記者表示，由于近期內(nèi)PVC期貨一直處于升水現(xiàn)貨的情況，套保商前期接的貨源沒法順利流通，大部分庫存集中在中間環(huán)節(jié)，而下游采購節(jié)奏及需求依舊在恢復(fù)的階段。

　　目前來看，PVC市場的矛盾點仍集中在庫存指標(biāo)。據(jù)一德期貨分析師張麗介紹，PVC庫存持續(xù)增加，未出現(xiàn)拐點。“樂觀者相信春季檢修啟動后，需求轉(zhuǎn)好時間節(jié)點臨近;悲觀者覺得高庫存，且需求弱，真正轉(zhuǎn)好的時間節(jié)點可能仍要后移。”張麗表示，現(xiàn)實和預(yù)期的博弈展現(xiàn)在盤面上，期貨上漲，現(xiàn)貨跟進(jìn)乏力，期貨停下腳步等現(xiàn)貨。近幾日，“時間換空間”的利空越來越多，疊加增值稅影響，期價下行，現(xiàn)貨跟隨。

　　但是預(yù)期總要有證實或證偽的時候，并且這個時間節(jié)點越來越臨近。從市場的庫存分析可以看到，大型上游庫存不高，預(yù)售為主，終端也存在較多購買遠(yuǎn)期貨現(xiàn)象，顯性庫存高且暫未出現(xiàn)拐點。

　　“實際能流動的庫存占比多少，我們并不確定。假設(shè)固化的庫存貨物以下游終端為主，下游短期不急于接新貨，那么價格仍將下行，達(dá)到下游可以承接的心理價位，再一波補庫推升價格。如果固化的庫存以貿(mào)易商為主，那么價格下行空間不大，需求小旺季下，下游的剛需補庫也會推升價格。”張麗如是說。

　　從近兩個月的PVC基差走勢其實也可以看到交易點的轉(zhuǎn)變。記者了解到，春節(jié)前，PVC期價交易的是春節(jié)期間庫存累積將不高;而年后庫存增幅較大，期價再次轉(zhuǎn)為貼水;進(jìn)入3月份，預(yù)期再次轉(zhuǎn)向為春季檢修啟動，庫存已經(jīng)達(dá)到峰值，隨著下游需求復(fù)蘇，供需面轉(zhuǎn)好格局，期價一度上漲到升水現(xiàn)貨130元/噸附近。在期貨上漲、現(xiàn)貨跟進(jìn)乏力的背景下，期價再次陷入振蕩格局，基差再次回歸，同時受增值稅和高庫存影響，期價轉(zhuǎn)為深貼水。

　　記者了解到，上周四前后，4月1日增值稅下調(diào)的消息開始提前升溫，PVC期價持續(xù)下跌。按上周五現(xiàn)貨價格6450元/噸附近計算，下調(diào)3%增值稅，對應(yīng)價格下調(diào)到6283元/噸附近。周一上午隨期價下行，現(xiàn)貨跟跌，期價貼水70元/噸左右，貼水程度反映了增值稅影響。

　　“現(xiàn)在的時間節(jié)點已經(jīng)到3月下旬，基差走強?！睆堺愓J(rèn)為，前期持有現(xiàn)貨賣期貨可逐步平倉了結(jié)，避免4月后現(xiàn)貨出貨壓力過大，因此關(guān)注賣出現(xiàn)貨買入期貨基差交易，同時套利上關(guān)注九一正套;單邊看，仍是回調(diào)做多為主。同時也需關(guān)注一些市場的不確定性?！耙皇菣z修情況，3月份檢修不多;二是庫存高位下，下游備貨不積極，持續(xù)的庫存高位或壓制期價上行?！睆堺愓f。

　　需求旺季啟動或?qū)r格有支撐

　　采訪中記者了解到，當(dāng)前，PVC市場的核心邏輯是需關(guān)注檢修和下游需求復(fù)工。從目前的市場表現(xiàn)來看，PVC產(chǎn)業(yè)開工率持續(xù)處于高位，3月份的檢修也不多，集中檢修后移到4月份。需求方面，下游開工較同期微弱，剛需為主，下游補庫一直不積極。

　　金聯(lián)創(chuàng)分析師劉天旸也向期貨日報記者證實，當(dāng)前PVC下游制品廠的需求并不理想?！皟蓵陂gPVC下游廠家停工，當(dāng)前雖部分開工，但需求仍未有較大改觀?！眲⑻鞎D表示，不過，后期隨著需求提升，下游補貨和檢修啟動，供需情況或有所轉(zhuǎn)好。

　　記者了解到，與國內(nèi)市場相比，國外的PVC市場需求(尤其是全球最大PVC進(jìn)口國——印度)暫時也較為疲弱，市場甚至對于5月份船期(下周將公布)的美元報盤有降價的預(yù)期。

　　“這主要是因為印度市場的需求近期內(nèi)一直沒有好轉(zhuǎn)，加上該國于今年4—5月份將有大選，許多待審批的基建項目沒法在大選之前通過審批，同時當(dāng)?shù)刭I家的資金也偏緊。而周邊東南亞市場近期基本上都在謹(jǐn)慎觀望，因此國產(chǎn)的貨源出口窗口暫時未能打開?！标I云云解釋說，短期內(nèi)預(yù)計還是以國內(nèi)下游需求提升來幫助消耗庫存為主。

　　從目前港口的庫存情況來看，隨著前兩周的集中到貨，近期，部分華東、華南樣本倉庫庫存已經(jīng)連續(xù)累積了4—5周，庫存也相對比往年同期要高。然而，值得關(guān)注的是，近期內(nèi)國內(nèi)PVC裝置將會有一些春季檢修，加上這幾天上游石化廠紛紛調(diào)漲出廠價格，可見國內(nèi)石化廠暫時的庫存壓力并不大，再加上下游的需求將陸續(xù)進(jìn)入旺季的情況下，預(yù)計PVC的價格將會陸續(xù)有支撐。

　　由于今年P(guān)VC的產(chǎn)量增速或在4%—5%，在業(yè)內(nèi)人士普遍看來，全年P(guān)VC或?qū)枪┬栎^為平衡的情況，市場關(guān)鍵還是在于后續(xù)下游的需求啟動?！叭羰悄苡行漠?dāng)下的庫存，整體市場價格是有一定的支撐的。此外，近期內(nèi)電石成本的提升對PVC價格也形成了支撐?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

　　“接下來，下游將會進(jìn)入旺季時段，建議投資者繼續(xù)關(guān)注整體庫存的狀態(tài)，以及基差的變化?！标I云云表示，若是近期內(nèi)庫存能有效消耗，PVC短期內(nèi)將會是振蕩上行的趨勢，同時，也要關(guān)注有關(guān)降稅的進(jìn)一步消息。