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鐵礦石供給收縮初顯現(xiàn) 庫存下降力度大
2019-04-09

  核心觀點




  .預(yù)計今年二季度的外礦供應(yīng)量,我們認(rèn)為環(huán)比增加,而同比有望減少,且澳巴表現(xiàn)各異。




  .對于二季度,我們認(rèn)為在環(huán)保限制放松,以及礦價高企的刺激下,經(jīng)過兩個月的復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備后,預(yù)計國產(chǎn)鐵精粉有望自二季度起產(chǎn)量逐漸增加,同比增加2%-3%。




  .套利方面,跨期套利推薦買i1909賣i2001正套,以及跨品種套利推薦買鐵礦賣熱卷,鋼廠產(chǎn)量增加利多原料利空成材,而二季度將迎螺紋消費旺季,故可考慮將熱卷作為空頭配置。




  2018年鋼材價格受供給側(cè)改革推動上行,2019年一季度,鐵礦價格同樣也是受供應(yīng)短缺預(yù)期的驅(qū)動而大幅上漲。一季度礦價在漲聲中走過。1月鐵礦價格延續(xù)12月走勢,繼續(xù)穩(wěn)步上漲。2月價格圍繞著巴西淡水河谷的潰壩事故而展開,月度普氏均價87.33美元,較1月均價76.03美元上漲14.86%。到了3月,淡水河谷再添一停產(chǎn)礦區(qū),影響1280萬噸產(chǎn)量,全面利多鐵礦。但隨后事故處理方式體現(xiàn)出博弈加劇的特點,原本停產(chǎn)的礦區(qū)得以復(fù)產(chǎn),當(dāng)日鐵礦近乎跌停,隨后證實復(fù)產(chǎn)無法如期實現(xiàn),鐵礦盤面開始反彈。價格走勢較為糾結(jié),在多空因素均已體現(xiàn),以及事故處理出現(xiàn)反復(fù)的情況下,行情體現(xiàn)為震蕩走勢。




  展望二季度,鐵礦石價格能否再上新臺階?一季度的上漲邏輯能否在二季度兌現(xiàn)?我們從供需庫幾個方面梳理了鐵礦的基本面情況。




  一、鐵礦石供給




  國產(chǎn)礦供應(yīng)方面,根據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)與中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會聯(lián)合推出的中國鐵精粉產(chǎn)量統(tǒng)計,2019年2月產(chǎn)量為1814.38萬噸,比1月份的1943.74萬噸減少129.36萬噸,降幅為6.66%。2月份日均產(chǎn)量為64.8萬噸,環(huán)比增加2.1萬噸,增幅為3%。2月份全國鐵精粉產(chǎn)量同比增加42.59萬噸,增幅為2.4%。2月累計同比減少55.82萬噸,同比增長率為-1.46%。




  礦價經(jīng)過2月份大幅上漲,對于國產(chǎn)鐵精粉已具有擴產(chǎn)吸引力,2月份國產(chǎn)鐵精粉一年來首度出現(xiàn)同比正增長,但累計同比仍然是減量。3月份由于今年兩會對礦山限制弱于去年,今年僅在距離北京較近的保定、唐山、張家口等城市的炸藥受到明顯限制,而2018年兩會期間,整個河北省均處于炸藥停供狀態(tài),今年的礦山限產(chǎn)力度明顯低于去年,因此3月鐵精粉產(chǎn)量預(yù)計同比維持小幅正增長。




  對于二季度,我們認(rèn)為在環(huán)保限制放松,以及礦價高企的刺激下,經(jīng)過兩個月的復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備后,預(yù)計國產(chǎn)鐵精粉有望自二季度起產(chǎn)量逐漸增加,同比增加2%-3%。




  從進口來看,2019年2月份我國鐵礦砂及其精礦進口量為8308萬噸,同比下降1.4%。1-2月為17440.1萬噸。與去年同期相比減少5.5%。




  根據(jù)以往外礦發(fā)運規(guī)律,由于財報年度規(guī)定不同,通常下半年是巴西礦發(fā)運高峰,而上半年尤其是二季度,通常是必和必拓、FMG等公司沖刺年度目標(biāo)的時期。全年下來,各個季度發(fā)貨相對均衡,一季度略少,約占全年的23%。預(yù)計今年二季度的外礦供應(yīng)量,我們認(rèn)為環(huán)比增加,而同比有望減少,且澳巴表現(xiàn)各異。




  對于澳洲礦來說,二季度的供應(yīng)節(jié)奏擾動主要為颶風(fēng)洪水等天氣因素。今年澳洲礦區(qū)僅在一季度末遭遇了影響產(chǎn)量的颶風(fēng)天氣,但并不代表二季度依然風(fēng)和日麗,海洋性氣候使得夏季颶風(fēng)常發(fā),尤其在二季度初,成為影響海上作業(yè)及供應(yīng)量的主要因素。此外,去年二季度澳礦突發(fā)多起安全事故,不考慮事故的情況下,今年在高礦價刺激下,澳洲礦石供應(yīng)或會同比增加。




  巴西礦方面,淡水河谷供應(yīng)或在二季度呈現(xiàn)減量發(fā)運。2月4日晚間,巴西法院要求淡水河谷位于MinasGerais州的Brucutu礦區(qū)暫停生產(chǎn)。Brucutu礦區(qū)是該州規(guī)模最大的礦區(qū),隸屬于東南系統(tǒng),鐵礦年產(chǎn)能約3000萬噸。3月15日,淡水河谷官方表示收到法院關(guān)于暫停Timbopeba礦區(qū)一切作業(yè)活動及對應(yīng)Doutor尾礦壩使用的命令。Timbopeba礦區(qū)位于MinasGerais州的OuroPreto市,每年生產(chǎn)1280萬噸鐵礦石。2月、3月均處于停產(chǎn)狀態(tài)的Brucutu礦區(qū)影響產(chǎn)量約250萬噸/月(3000/12=250),3月中停產(chǎn)的Timbopeba礦區(qū)影響產(chǎn)量約107萬噸/月(1280/12=107)。這部分減量將在二季度充分顯現(xiàn)。




  一季度的鐵礦走勢,很大程度上受巴西淡水河谷潰壩事件的影響,事故-處罰-停產(chǎn)-復(fù)產(chǎn)-再停產(chǎn),無不牽動著鐵礦上漲、回調(diào)的節(jié)奏,猶如2018年限產(chǎn)復(fù)產(chǎn)消息對鋼價刺激那般劇烈、直接。潰壩事故的影響不是兩三天就結(jié)束的,事故影響之大決定了它對鐵礦供需格局的影響是長期的、深遠的。巴西礦難事故回顧如下:




  二、鐵礦石消費




  2月份,全國鐵礦總消費量為9606萬噸,同比增加1.6%。1-2月份累計鐵礦消費為2.06億噸,同比減少1.2%。




  3月開始,春節(jié)因素對鋼礦市場的影響逐漸消退,年前鋼廠儲存的鐵礦石庫存逐漸消耗,鋼廠陸續(xù)進行原料補庫,從礦石成交量來看也印證了鋼廠的補庫需求。3月“兩會”召開,會議再度提出環(huán)保目標(biāo),使得沉寂已久的限產(chǎn)令重回視野,對于鋼廠大規(guī)模補庫以及礦價上行帶來了一定壓力。




  展望二季度,取暖季已結(jié)束,根據(jù)環(huán)保目標(biāo)而制定的錯峰生產(chǎn)措施仍然會有,但邊際影響上開始轉(zhuǎn)弱。可以預(yù)期的是大量高爐準(zhǔn)備在二季度復(fù)產(chǎn)。據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,截止2019年3月29日,調(diào)研247家鋼廠高爐開工率75.73%,環(huán)比增0.7%,同比降2.21%,目前高爐開工率并未顯著恢復(fù);伴隨強化管控執(zhí)行臨近尾聲,未來兩周有35家鋼廠(45座高爐)計劃復(fù)產(chǎn),預(yù)計增加生鐵日均產(chǎn)能合計11.25萬噸;有4家鋼廠(4座高爐)計劃進行檢修,預(yù)計減少生鐵日均產(chǎn)能合計1.61萬噸??傮w來看,高爐復(fù)產(chǎn),鐵水增量,大概率會在二季度出現(xiàn)。




  另一個影響礦石需求的因素為鋼材價格,即鋼廠利潤。目前鋼廠利潤已在低位,部分鋼廠略有虧損,鋼價受悲觀情緒影響繼續(xù)下跌的空間不大。即鋼價若是不發(fā)生暴跌,則礦價就有機會向上。




  三、鐵礦石庫存與后期推演




  得益于鐵礦自身供應(yīng)的收縮,以及限產(chǎn)政策放松所帶來的消費增加,鐵礦石庫存總體較去年同期降低,鐵礦港口庫存由最高1.6億噸的高位回落到當(dāng)前的1.4億噸水平,高庫存壓力減輕。




  展望二季度,淡水河谷發(fā)貨減量,澳礦發(fā)貨略有增加但不足以彌補巴西的減量。4月份以后,庫存將開始出現(xiàn)連續(xù)降庫,由當(dāng)前的1.4億噸下降至1.3億噸水平。當(dāng)市場逐漸意識到鐵礦的供應(yīng)短缺,預(yù)期被強化后,價格或?qū)殡S著庫存下降一步步走高。




  四、后市展望、策略及風(fēng)險點




  2018年鋼材價格受供給側(cè)改革推動上行,2019年一季度,鐵礦價格也是受供應(yīng)短缺預(yù)期的驅(qū)動。到了二季度,巴西潰壩事故導(dǎo)致的供應(yīng)減量開始體現(xiàn),而國內(nèi)正值取暖季限產(chǎn)取消、鋼材消費旺盛之際,鐵礦石的需求環(huán)比及同比都會增加。這對礦石庫存消耗來說比較有利,二季度港口庫存將會有較為明顯的庫存下降。




  再次梳理礦石基本面,我們看到較為確定的是供應(yīng)減少,需求增加,這種情況下多頭思路對待是勝率較高的選擇。當(dāng)然做多也有風(fēng)險,風(fēng)險在于淡水河谷礦區(qū)復(fù)產(chǎn)的反復(fù),以及國內(nèi)不定期的限產(chǎn)政策。落實到交易合約上,1905合約即將結(jié)束,單邊時間不夠,因此多頭合約可改為1909合約?;蛘呖梢钥紤]買入看漲期權(quán)。




  套利方面,跨期套利推薦買i1909賣i2001正套,以及跨品種套利推薦買鐵礦賣熱卷,鋼廠產(chǎn)量增加利多原料利空成材,而二季度將迎螺紋消費旺季,故可考慮將熱卷作為空頭配置。




  當(dāng)然,任何交易都是有風(fēng)險的,我們撰寫此文僅是通過研究分析與各位分享二季度可能的走勢,不構(gòu)成投資建議,交易面臨的風(fēng)險可以關(guān)注巴西和澳大利亞發(fā)運是否超預(yù)期、唐山等河北地區(qū)燒結(jié)限產(chǎn)是否繼續(xù)執(zhí)行、鋼材價格是否超預(yù)期的虛弱等。

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