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　　鋰價筑底反復震蕩

　　鋰價筑底反復震蕩：未來3-6個月，我們認為電碳價格將從5.8萬/噸下跌至5萬/噸，完成最后一跌。未來1-2年，由于鋰供給產(chǎn)能壓制，鋰價將在5萬附近反復震蕩，旺季需求改善時，鋰價有望反彈，整體還是底部筑底震蕩。

　　2019年1-11月份復盤：堅挺了半年，新一輪下跌

　　碳酸鋰開始微跌：自2018年電碳價格腰斬之后，2019上半年電碳價格在7.8萬元/噸維持了5個月之后，由于6-7月份電池廠需求腰斬，鋰價進入新一輪下滑。

　　氫氧化鋰補跌：2018年下半年氫氧化鋰下跌較少，隨氫氧化鋰新產(chǎn)能投放，以及部分加工廠(工業(yè)碳酸鋰轉(zhuǎn)化成氫氧化鋰)切入套利，2019上半年，氫氧化鋰價格補跌，從10.5萬元/噸下跌至9萬元/噸，6-7月份后隨電碳一起下跌。

　　全球鋰價：海外補跌，中國鋰價是領先指標

　　海外鋰鹽價格逐步下跌，向中國鋰價靠攏。2018年下半年至今，海外鋰價自最高的1.6萬美元/噸，下跌至1.05萬美元/噸，主要系中國新增鋰鹽供給對全球鋰價的影響。

　　海內(nèi)外鋰價雙軌制逐步結束，中國鋰價是全球鋰價定價核心。自2015年中國鋰價暴漲，中國鋰價開始溢價海外鋰價，2017年海內(nèi)外價差最高達8萬/噸之多，海內(nèi)外鋰價“雙軌制”反映了中國鋰鹽訂單價格調(diào)節(jié)更加靈活，海外訂單結構中長單比例更大，價格調(diào)節(jié)相對緩慢且滯后；我們認為，從全球鋰貿(mào)易來看，中國是最活躍的鋰鹽貿(mào)易市場，且全球維度，中國鋰鹽生產(chǎn)量和消費量均占到一半左右，中國鋰價是全球鋰價的定價核心以及領先指標；目前中國鋰價止跌，未來海外價格將逐步下跌至中國鋰價的水平，海內(nèi)外鋰價“雙軌制”將逐步結束，海內(nèi)外鋰鹽價差將逐步縮小。

　　鋰市場規(guī)模——從“小金屬”向“大金屬”的成長

　　未來十年仍是鋰行業(yè)高速發(fā)展的黃金十年。2018年鋰行業(yè)全球的需求大致在27.2萬噸LCE，約330億人民幣左右的市場規(guī)模；到了2028年，鋰行業(yè)市場規(guī)模將超過100萬噸的LCE，單單鋰行業(yè)將有望達到千億市場，成功完成從“小金屬”向“大金屬”的成長，并持續(xù)高速增長。

　　鋰供給：新增產(chǎn)能逐步投放，高成本產(chǎn)能受挑戰(zhàn)

　　供給存量：鋰原材料供給來自鹽湖和鋰礦山，其中成熟的鹽湖主要分布在南美鋰三角和中國，成熟鋰礦分布在西澳。

　　供給增量：5年維度鋰原材料主要增量來自成熟項目的擴產(chǎn)和新建項目的放量，依舊在南美鋰三角、中國、西澳鋰礦山

　　全球鋰資源供給格局：

　　南美鹽湖和西澳鋰礦是全球最大的鋰資源供給。2017年西澳鋰精礦供給占全球的49%，南美鹽湖供給占比41%，兩者合計供給了全球90%的鋰鹽資源供給。

　　未來3年鋰資源增量主要來自西澳鋰礦。根據(jù)全球鋰資源公司的情況，我們推測未來3年主要的鋰資源增量來自西澳鋰精礦，鹽湖擴產(chǎn)周期較長，短期供給增量貢獻2020預計西澳鋰精礦占全球鋰供給將達到60%，西澳鋰礦的重要性還將進一步提升。

　　西澳鋰精礦的成本或是未來2年其最大的考驗。在整體鋰的成本曲線上來看，西澳鋰礦對應的鋰鹽產(chǎn)品成本是偏高的，在未來1-2年鋰行業(yè)過程的情況中，西澳部分高成本鋰礦恐面對出清。西澳鋰礦對應的鋰鹽供給將落在鋰行業(yè)成本曲線的邊際需求上，西澳鋰精礦行業(yè)將對全球鋰價起到?jīng)Q定作用(成本支撐)，所以研究西澳鋰行業(yè)是研究全球鋰行業(yè)非常重要的一環(huán)。