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　　突發(fā)地緣事件會對國際油價產(chǎn)生顯著沖擊，在周度時間內(nèi)會帶來油價的快速上漲，但在月度時間內(nèi)油價的表現(xiàn)更多取決于當期的供需基本面及戰(zhàn)略石油投放狀況。當前全球原油供需處于緊平衡，美國與伊朗沖突升級疊加全球經(jīng)濟企穩(wěn)預期強化，原油中長期上行趨勢有望加速開啟，一季度油價或偏強震蕩。

　　▍突發(fā)事件對短期油價的沖擊明顯，對中長期油價的影響較弱。

　　復盤近20年重大突發(fā)供應中斷事件發(fā)現(xiàn)，突發(fā)事件在周度時間范圍內(nèi)往往會帶來油價的顯著上漲，但在月度尺度范圍內(nèi)對油價的影響較弱，油價走勢更多取決于當期供需基本面狀況。此外，突發(fā)事件后戰(zhàn)略石油投放、市場預期等對油價也有較大影響。

　　▍美國伊朗關(guān)系緊張對原油供給影響有限，但可能將進一步提升原油的風險溢價。

　　受美國制裁影響，伊朗原油產(chǎn)量已降至近20年內(nèi)的低點，其中原油出口已大幅下降至20萬桶/日左右。本次事件對全球供給的邊際影響有限，但中東地緣關(guān)系緊張或加劇市場對供給不確定性的擔憂，從而提升對原油的風險溢價。

　　▍原油供需處于緊平衡，季節(jié)性特征明顯。

　　供給端，2020年一季度OPEC減產(chǎn)協(xié)議仍將有效，相關(guān)國家原油產(chǎn)量增長或繼續(xù)受到約束，同時美國原油產(chǎn)量由于鉆機數(shù)的持續(xù)下滑增速或?qū)⒎啪?。需求端，預計季節(jié)性需求下滑的特征將表現(xiàn)突出，2020年1月或?qū)⒊霈F(xiàn)累庫存，油價或有所壓力，2、3月有望出現(xiàn)降庫存。

　　▍2020年全球經(jīng)濟有望企穩(wěn)上行，市場或在提前交易經(jīng)濟轉(zhuǎn)好。

　　當前中國、歐洲經(jīng)濟已經(jīng)表現(xiàn)出諸多樂觀信號，中國制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)兩月處于榮枯線上，歐洲經(jīng)濟也已現(xiàn)觸底跡象。在原油供給緊平衡狀態(tài)下，市場或在提前交易全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，美伊關(guān)系緊張或加速油價上行趨勢的開啟。

　　▍從金融屬性看，美元走弱或?qū)τ蛢r形成支撐。

　　原油作為美元計價商品和最重要的戰(zhàn)略物資之一，具有一定的金融屬性，和美元指數(shù)、美債收益率等金融指標的變動具有一定的相關(guān)性。2020年上半年，隨著歐洲經(jīng)濟企穩(wěn)向好而美國經(jīng)濟仍在尋底，美元指數(shù)或?qū)⒆呷?，油價的支撐可能變強。

　　▍風險因素：

　　全球經(jīng)濟復蘇節(jié)奏不及預期；OPEC減產(chǎn)執(zhí)行不及預期；原油供給出現(xiàn)超預期增加；美元指數(shù)大幅走強。

　　▍投資策略：

　　當前全球原油供需處于緊平衡，美國與伊朗沖突升級疊加全球經(jīng)濟企穩(wěn)預期強化，原油中長期上行趨勢有望加速開啟，一季度油價或偏強震蕩。