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　　1月21日，上海期貨交易所(下稱上期所)發(fā)布了天然橡膠期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則，相關(guān)負責人就天然橡膠期權(quán)合約、交易等相關(guān)問題接受了媒體采訪。

　　問：請簡要介紹天然橡膠期權(quán)合約設(shè)計的原則和要點？

　　答：上期所以服務(wù)實體經(jīng)濟為宗旨，以守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險為底線，以滿足市場需求和發(fā)揮市場功能為目標，嚴格遵循兩個“兼顧”原則，即兼顧國際經(jīng)驗與本土實際、兼顧風險控制與市場流動性，科學合理設(shè)計天然橡膠期權(quán)合約。

　　天然橡膠期權(quán)合約標的物為天然橡膠期貨合約(10噸)，交易單位為1手天然橡膠期貨合約，最小變動價位為1元/噸，漲跌停板幅度與天然橡膠期貨合約漲跌停板幅度相同，合約月份與天然橡膠期貨合約月份相同。

　　最后交易日是標的期貨合約交割月前一個月的倒數(shù)第五個交易日，交易所可以根據(jù)國家法定節(jié)假日等調(diào)整最后交易日。到期日與最后交易日為同一日。行權(quán)價格覆蓋天然橡膠期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍，當行權(quán)價格≤10000元/噸時，行權(quán)價格間距為100元/噸，當10000元/噸＜行權(quán)價格≤25000元/噸時，行權(quán)價格間距為250元/噸，當行權(quán)價格＞25000元/噸時，行權(quán)價格間距為500元/噸。行權(quán)方式為美式。

　　問：與銅期權(quán)相比，天然橡膠期權(quán)有哪些不同？

　　答：與銅期權(quán)相比，天然橡膠期權(quán)主要有三個不同：

　　一是行權(quán)方式。銅期權(quán)行權(quán)方式為歐式，買方可在到期日

　　15:30之前提交行權(quán)申請、放棄申請；天然橡膠期權(quán)行權(quán)方式為美式，買方可在到期日前任一交易日的交易時間提交行權(quán)申請，可在到期日15:30之前提交行權(quán)申請、放棄申請。

　　二是行權(quán)價格覆蓋范圍。銅期權(quán)行權(quán)價格覆蓋銅期貨合約上一交易日結(jié)算價上下1倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍，天然橡膠期權(quán)行權(quán)價格覆蓋天然橡膠期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。與銅相比，天然橡膠價格波動較大，期權(quán)的行權(quán)價格應當保證在每個交易日，各個月份系列期權(quán)合約都有實值、平值和虛值進行交易，保證盤中標的期貨停板后，仍有實值和虛值可供交易。

　　三是期權(quán)結(jié)算價計算公式不同。天然橡膠期權(quán)是美式期權(quán)，結(jié)算價采用二叉樹模型；銅期權(quán)是歐式期權(quán)，結(jié)算價采用BLACK模型。

　　問:為確保天然橡膠期權(quán)平穩(wěn)上市運行，上期所在防范風險方面做了哪些準備？

　　答：上期所按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求，針對天然橡膠期權(quán)各種風險情況進行了較為充分、全面的準備。

　　一是防范期權(quán)價格風險。期權(quán)價格受多種因素的影響，如標的期貨價格、波動率、利率、到期時間等。為防范價格風險，上期所在風控制度上設(shè)計了漲跌停板制度，且期權(quán)的漲跌停板幅度與標的期貨的漲跌停板幅度相同。特別是標的期貨發(fā)生連續(xù)單邊市而停市時，期權(quán)也停市，這有助于市場理性運作。

　　二是防范資金結(jié)算風險。為防范結(jié)算風險，上期所一方面會督促期貨公司進行盤中資金風險測算，另一方面自身也會開展盤中風險測算，估算資金不足風險。一旦發(fā)現(xiàn)會員資金不足且保證金未追加到位，上期所會根據(jù)規(guī)則，對相關(guān)持倉進行強平，釋放保證金。

　　三是防范期權(quán)流動性風險。為防范流動性風險、活躍合約交易，上期所在期權(quán)交易中采用做市商制度，通過做市商為市場提供更多流動性，同時，上期所也將不斷吸引更多機構(gòu)參與交易，完善投資者結(jié)構(gòu)。

　　四是防范行權(quán)結(jié)算風險。為避免行權(quán)結(jié)算風險，行權(quán)結(jié)算后，發(fā)現(xiàn)資金不足的，上期所會要求期貨公司按時將資金追加到位，同時，也會敦促期貨公司提醒客戶注意行權(quán)相關(guān)事項。

　　五是防范期權(quán)市場操縱風險。為防范投資者持倉過大而操縱價格，上期所實行持倉限額制度，特別是進入到期月后，持倉限額會變小，這將有助于化解行權(quán)后期貨頭寸超倉的風險。除此之外，上期所也將加強實時監(jiān)控，發(fā)現(xiàn)異常交易等違規(guī)行為時，將及時給予相應處理，同時，上期所也會要求期貨公司提醒客戶關(guān)注持倉情況。

　　六是防范技術(shù)系統(tǒng)故障導致的風險。為保證技術(shù)系統(tǒng)安全運行，上期所擬定了詳細的工作步驟和推進計劃，在期權(quán)上市前組織多次全市場系統(tǒng)演練，全面核查技術(shù)系統(tǒng)。此外，根據(jù)可能出現(xiàn)的突發(fā)情況，制定了快速反應機制和應急處理預案。

　　問：投資者在進行天然橡膠期權(quán)交易時應注意哪些問題？

　　答：目前上期所在下單指令、行權(quán)業(yè)務(wù)流程及交易系統(tǒng)設(shè)計等具體業(yè)務(wù)上，與其他交易所有所差異，投資者應注意：

　　一是上期所期權(quán)交易支持限價指令、取消指令及交易所規(guī)定的其他指令，其中限價指令可以附加FOK和FAK兩種指令屬性。請投資者在交易時注意指令類型和屬性。

　　二是對提交的行權(quán)申請，上期所不進行資金、期貨倉位的前端檢查。期貨公司代客戶提交行權(quán)(放棄)申請時，應當先檢查客戶的資金和持倉，再做相應操作，避免為資金不足的客戶提交行權(quán)申請，期貨公司應當關(guān)注客戶行權(quán)后標的期貨是否超倉，如有可能超倉，應當提醒客戶及早進行期貨平倉或期權(quán)平倉，否則可能進入期貨強行平倉程序。

　　三是上期所支持投資者通過交易系統(tǒng)和會員服務(wù)系統(tǒng)兩個渠道提交行權(quán)申請、放棄申請。交易系統(tǒng)可以滿足投資者正常的行權(quán)需求，包括非到期日行權(quán)申請和到期日行權(quán)申請、放棄申請，建議一般情況下投資者盡可能通過交易系統(tǒng)客戶端提出行權(quán)申請、放棄申請。會員服務(wù)系統(tǒng)作為備用業(yè)務(wù)通道，主要目的是解決“到期日未成交平倉單閉市后無法通過指令提交行權(quán)申請和放棄申請”的問題，也就是說在上述情況下，投資者無法通過交易系統(tǒng)客戶端提交行權(quán)申請、放棄申請，此時可以聯(lián)系期貨公司，通過會員服務(wù)系統(tǒng)提交行權(quán)申請、放棄申請。建議期貨公司作為應急通道在特殊情況下謹慎使用會員服務(wù)系統(tǒng)。

　　建議投資者認真學習和熟悉相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和流程，更好地開展天然橡膠期權(quán)交易。